Компания опубликовала отчет за 6 мес. 26 г. В прошлый раз смотрели её отчет за 1 кв., который был слабым и разочаровал инвесторов.
Ключевые показатели за 6 мес.:
Выручка 648,5 млрд руб. (+26,2% г/г)
EBITDA 39,3 млрд руб. (+1,9% г/г)
Рентабельность EBITDA=6,1% (-1,7 п.п. г/г)
FCF= -26 млрд руб. (годом ранее был -6 млрд).
Чистая прибыль 12,9 млрд руб. (-17,8% г/г)
Рентабельность чистой прибыли=2% (-1,1 п.п. г/г)
Сопоставимые продажи (LFL) 6,7%, трафик +1,5%, ср. чек +5%
Рост выручки связан с расширением сети: открывались магазины у дома, а также компания приобрела сети О’КЕЙ, Реми и ОБИ (ребрендинг в Дом Лента). Во 2 кв. торговая площадь выросла на 41,1% (3 932 тыс. кв. м.). Также положительно сказались развитие форматов, запуск собственного бренда готовой еды Киты еды, масштабирование онлайн-доставки (во 2 кв. онлайн-выручка выросла на 9%, доля собственных сервисов достигла 74%).
Операционные данные умеренно-позитивные: рост трафика говорит о том, что формат магазинов у дома и расширение площадей работают: сеть удерживает и даже немного наращивает аудиторию. Это поддерживает долгосрочный потенциал выручки. LFL‑продажи почти не изменились, а средний чек продолжил снижаться: темпы удорожания корзины чуть замедлились, люди стали экономнее выбирать товары.
Как и в прошлый период расходы выросли значительно, поэтому в итоге рост выручки не вылился в рост EBITDA и прибыли. Рост операционных расходов: на 35,7% г/г выросли коммерческие и общехозяйственные затраты, они составили от выручки 17,5% (+1,2 п.п. г/г).
Несмотря на рост выручки, рентабельность снизилась.
Отрицательный денежный поток. Ухудшение связано с масштабной инвестиционной программой - компания активно вкладывалась в расширение и адаптацию новых активов, что «съело» денежный поток. Пока нет базы для возможных дивидендов - делает ставку на рост вместо выплат.
Долговая нагрузка. Соотношение чистый долг/EBITDA=1,4x (против 0,6x с начала года) - показатель долговой нагрузки некритичен, но темп довольно значительный, рост показателя за полгода в два раза.
Оценка акций: EV/EBITDA = 4,1 P/E=7,2 - уже не выглядит дешевле других представителей сектора ретейла, ИКС5 и Магнит, оценка подросла с прошлого обзора.
Котировки после минимумов июля (~1560 руб.) отскочили вместе с рынком, однако до максимумов, которые были в марте этого года, котировки отстают еще на ок. 15%.
Вывод по отчету. Лента активно растёт и расширяет долю рынка, но этот рост пока не конвертируется в пропорциональный рост прибыли. А конвертируется ли? Акции сильно и резко падали в апреле 26г, когда рынок еще держался - это падение крайне подозрительно, хотя котировки основную часть отыграли в цене.
Ленту в портфель не включаю, акции для меня по текущей цене не привлекательны.
@invest_privet #лента
