#Стратегия #Образовательный_блок #Облигации
Часть 6. Как спрэды помогают понять, стоит ли покупать облигацию
Друзья, когда вы выбираете облигации, важно понимать: какую премию рынок даёт за риск конкретного эмитента. Именно это и показывают спрэды — разницы между доходностями облигаций и эталонных безрисковых инструментов.
👀 Разберём основные виды спрэдов, которые используют аналитики.
✔️ G-спред (Government spread)
Это разница между доходностью корпоративной облигации и доходностью к погашению государственной облигации с тем же сроком. Проще говоря, это «надбавка за риск» к безрисковой ставке.
Пример: если ОФЗ даёт 9 %, а корпоративная облигация — 11 %, то G-спред = 2 п.п. Чем выше значение — тем больше инвестор требует за риск эмитента.
✔️ Z-спред (Zero-volatility spread)
Более точный показатель. Он показывает, на сколько базисных пунктов нужно поднять всю кривую безрисковых ставок, чтобы дисконтированные потоки облигации совпали с её рыночной ценой.
Z-спред учитывает всю структуру доходностей по срокам, а не только одну точку на кривой. Поэтому его считают более точным, чем G-спред, особенно для бумаг с длительным сроком обращения.
Если у двух облигаций одинаковый номинальный спред, но одна имеет шире Z-спред, то именно она потенциально недооценена рынком.
✔️ OAS (Option-Adjusted Spread)
Это Z-спред, скорректированный на влияние опционов, встроенных в облигацию. Например, для бумаг с правом досрочного погашения (callable) или конверсии в акции (convertible).
OAS помогает «очистить» доходность от влияния опционов и увидеть реальную премию за риск эмитента.
Если OAS выше, чем у аналогов, — облигация выглядит интереснее при прочих равных.
✔️ I-спред (Interpolated spread)
Разница между доходностью облигации и доходностью на кривой процентных свопов (IRS) для того же срока.
Используется профессионалами для более точной оценки стоимости облигации относительно рынка свопов.
I-спред часто применяют в международной практике, где бенчмарком выступает не госдолг, а своп-кривая.
💭 Зачем всё это инвестору
Спрэды показывают, какую премию за риск даёт конкретная бумага.
Помогают находить недооценённые облигации, когда спрэды выше среднего по сектору.
Позволяют сравнивать бумаги с разными сроками и рейтингами на одной шкале.
Поэтому, если вы видите, что облигация имеет широкий Z-спред или высокий OAS по сравнению с аналогами — это сигнал присмотреться. Возможно, рынок недооценил эмитента, а вы нашли интересную возможность для покупки.