#вушхолдинг

#ВУШХолдинг представил результаты за первое полугодие 2025 года.

Главный удар пришёлся по финансам: выручка снизилась до 5,36 млрд руб. (–14,7% год к году), EBITDA упала на 63,6%, до 1 млрд руб., а итогом стал чистый убыток 1,89 млрд руб. против прошлогодней прибыли. Долговая нагрузка тоже выросла: чистый долг достиг 12,9 млрд руб., показатель Чистый долг/EBITDA поднялся почти до 3х. При таких параметрах о дивидендах инвесторам пока можно забыть.

Но не всё так мрачно. У компании продолжает быстро расти аудитория — уже более 30,5 млн пользователей (+26% за год). Флот самокатов и велосипедов увеличен до 240 тыс. единиц, география — 71 город. И самое интересное — это Латинская Америка. Здесь выручка подскочила на 175%, число поездок выросло на 169%, а доходность на одну поездку почти в 2 раза выше, чем в России. Этот регион постепенно становится стратегическим драйвером компании.

Причины слабых финансов понятны: неблагоприятная погода в центральной России, падение потребительской активности и высокие расходы на ремонт и зарядку самокатов. Однако часть этих затрат — это фактически инвестиции в будущее. Whoosh развивает собственный центр восстановления самокатов, оптимизирует перевозку и зарядку техники. Руководство обещает, что эффект от этих мер станет заметен уже во второй половине года.

📊 Касательно мультипликаторов:

🔹 EV/EBITDA: 6 — умеренная оценка, компания выглядит недорогой относительно своей операционной прибыли.

🔹 P/E: -25 — компания убыточна.

🔹 P/S: 1 — цена акций примерно соответствует выручке, умеренная оценка.

🔹 P/B: 3 — капитал оценивается выше балансовой стоимости, возможна умеренная переоценка.

🔹 Рентабельность EBITDA: 32% — высокая эффективность операционной деятельности, сильная маржа.

🔹 ROE: -11% — отрицательная доходность на капитал, убытки снижают рентабельность собственных средств.

🔹 ROA: -3% — отрицательная отдача на активы, компания теряет деньги на своих ресурсах.

Пока Whoosh балансирует между убытками и ростом. Сезонность и высокая долговая нагрузка остаются рисками, но расширение за пределы России и сильные результаты в Латинской Америке дают надежду на перелом тренда.

🔵 Positive Investments ⭐️ Консультации

🛴 Whoosh (доля в портфеле до продажи ~5%)

Первая продажа акций из портфеля в 2025. Принял решение выходить из акций после конференции Смартлаба. Очень уж мне не понравились то, что я там увидел и услышал. А тут еще публикация операционных результатов за 6 месяцев.

Результаты Whoosh 6 месяцев 2025:

👉 Рост парка СИМ составил +19%, с 201,1 до 240,1 тысяч штук.

👉 Количество зарегистрированных аккаунтов +26%, с 24,2 до 30,5 млн штук.

👉 Число локаций присутствия увеличилось на 11 (+18%), с 60 до 71.

👉 Партнерство со Сбером дает доступ к новым клиентам, в том числе переманивает пользователей других агрегаторов. Доля пользователей с подпиской СберПрайм ~10% от общего числа.

Вроде бы все хорошо: парк растет, количество аккаунтов растет, география расширяется. А что по поездкам? А тут вот что:

👉 Количество поездок за 6 месяцев -10%, 56,5 млн штук против 63,1 млн штук.

👉 Количество поездок на активного пользователя снизилось на 4%, с 13,5 до 13 штук.

В начале года я опасался того, что компания может объявить доп. эмиссию из-за высокой долговой нагрузки и потребности в финансировании для роста. Но после результатов за 6 месяцев проблема видится уже в том, что никакого смысла в расширении парка просто нет — рынок как будто насытился.

Осенью 2024 года компания транслировала планы довести парк СИМ в среднесрочной перспективе до 753 тысяч штук, говоря про быстрорастущий рынок. Что по итогу? А по итогу при 240 тысячах СИМ уже видим ухудшение операционных показателей бизнеса. Да, есть Латинская Америка, где результаты отличные. Но в домашнем регионе потенциал, похоже, почти исчерпан и дальше начинается конкурентная мясорубка с Яндексом и МТС.

По итогу зафиксировал убыток по позиции в -20%. Учитывая долю в портфеле до продажи — потери не страшные, всего 1% портфеля. Дневная волатильность последний год бывает больше.