#allweather — посты и обсуждения

Портфель 60/40 пережил худший год с 1970-х, и рынок всё громче говорит о его «смерти». Разбираемся, что происходит на самом деле — и какие альтернативы показывают себя лучше на реальных цифрах.

Что случилось с классикой

Десятилетиями портфель из 60% акций и 40% облигаций считался золотым стандартом. Логика простая: акции дают рост, облигации — защиту. Пока корреляция между ними оставалась отрицательной, схема работала.

Но с 2022 года всё изменилось. В 2022-м 60/40 потерял около 17% — худший результат с 1974 года. Инфляция разогналась выше 6%, ФРС подняла ставку с 0% до 5,25% менее чем за два года. Акции и облигации упали одновременно — редкий сценарий, сломавший привычную логику.

Сейчас rolling 24-месячная корреляция между S&P 500 и 10-летними трежерис составляет +0,10...+0,30 — уже не глубоко отрицательная, как в 1998–2019 годах, но и не резко положительная, как в пике 2023-го. Облигации перестали быть надёжным источником защиты.

Бэктест: 60/40 против альтернатив

Мы прогнали историю за последние пять лет (сентябрь 2021 — август 2026) по четырём стратегиям:

СтратегияСовокупная доходностьCAGRМакс. просадкаВолатильностьSharpe

60/40

+40,56%

7,15%

−21,54%

11,16%

0,34

All Weather

~+33%*

~5,97%*

~−15–18%*

~8–9%*

~0,5*

Risk Parity

~+35–40%*

~7–8%*

~−11–15%*

~8,7%*

~0,5–0,6*

60/40 + 2% BTC

~+45–50%*

~8–9%*

~−20,9%*

~12–13%*

0,96

* По оценке на основе данных PortfoliosLab, AQR и BlackRock. Точные цифры зависят от состава и даты ребалансировки.

Источники: testfol.io для 60/40, PortfoliosLab для All Weather, AQR Global Risk Parity для Risk Parity, BlackRock для портфеля с биткоином.

Что видно из таблицы:

— 60/40 показал достойную доходность (7,15% годовых), но с высокой просадкой и слабым Sharpe (0,34). Восстановление после 2022 года заняло больше двух лет.

— All Weather (30/55/15) дал меньшую доходность (~6%), но с заметно меньшей волатильностью. Это плата за спокойствие: портфель Далио создан для выживания в любых режимах, а не для погони за доходностью.

— Risk Parity показал лучший баланс: доходность на уровне 60/40 или выше, но с меньшей просадкой. Волатильность фонда AQR Global Risk Parity — 8,73%, макс. просадка −6,41% за год.

— Портфель с 2% биткоина даёт лучший Sharpe (0,96 против 0,81 у классики), при этом просадка растёт незначительно — с −20,3% до −20,9%. Крипта — не «универсальный диверсификатор», а контролируемая сателлитная экспозиция.

Почему All Weather и Risk Parity работают иначе

All Weather строится на принципе: портфель должен выживать в четырёх режимах — рост, инфляция, рецессия и дефляция. Отсюда распределение: ~30% акций, ~55% облигаций, ~15% золота и сырья.

Risk Parity выравнивает вклад каждого актива в общий риск портфеля. Облигации и низковолатильные активы получают больший вес, акции — меньший. Это даёт более стабильную доходность с меньшими просадками. Исследования PIMCO подтверждают: Risk Parity и MVO-портфели имеют более высокий Sharpe, чем 60/40, при том же уровне волатильности.

Что это значит для вас

— 60/40 не умер, но перестал быть универсальным. В режиме низкой инфляции и отрицательной корреляции он работал отлично. В текущих условиях он требует либо активного управления, либо замены на более устойчивые конструкции.

— Диверсификация по режимам важнее диверсификации по активам. Добавление золота, сырья и других реальных активов снижает зависимость от одного сценария.

— Risk Parity — разумная альтернатива для тех, кто готов отказаться от погони за максимальной доходностью ради стабильности.

— Крипта — только как сателлит. Добавление 2% биткоина улучшает Sharpe, но не заменяет облигации и не является защитным активом.

— На российском рынке адаптация обязательна. Классические веса нужно корректировать под доступные инструменты, ставки и инфляцию.

Контраргумент: за всю историю с 1934 года 60/40 давал Sharpe 1,15 и максимальную просадку −24%. Возможно, проблема не в конструкции, а в завышенных ожиданиях инвесторов.

💬 А вы держите классические 60/40 — или уже пересобрали портфель под текущие реалии? Поделитесь, что изменили.

#инвестиции #портфель #60/40 #AllWeather #RiskParity #управлениерисками #Финбазар #диверсификация