Агаев Мурад

Щас много кто говорит, мол вот из-за надбавок по капиталу ВТБ и другие банки будут меньше платить дивиденды, будут медленнее расти и т.д.

Давай нормально, чо за надбавки такие вообще и как это работает.

Что это за надбавки?

Это, по сути, “запас прочности”, который ЦБ заставляет банки держать, чтобы они не лезли слишком в риск и могли спокойно пережить любой кризис.

Как работает любой банк:

 • Берет деньги у вкладчиков (депозиты),

 • Занимает на рынке,

 • Выдаёт кредиты, покупает бумаги и т.д.

Если наступает жопа — кредиты не возвращают, рынок падает — у банка должны быть свои деньги (капитал), чтобы он не рухнул. Вот для этого капитал и нужен.

Почему ЦБ настаивает на капитале?

Потому что, если капитал низкий — любой сбой и всё, банк на боку.

Если капитал нормальный:

 • Можно пережить убытки,

 • Банк не схлопывается,

 • Люди и бизнес продолжают ему доверять.

Что за надбавки сверху?

ЦБ говорит:

“Вот минимальный капитал, по нормативу, но для надёжности надо ещё чуть сверху — на всякий случай”.

Это как учителю не хватает кое-чего, чтобы ты сдал экзамен на троечку — он говорит:

“Поставлю тебе троечку, Лидочка/Никита/Степан/Игорь (выбирайте любое имя), с натяжечкой. Но сначала — Натяжечка”. (как вам шутка про натяжечку?)

Какие бывают надбавки?

Всё официально, вот инфа с сайта ЦБ (https://cbr.ru/finstab/instruments/ccb/):

 • Базовая надбавка — типа минимальная страховка для всех.

 • Контрциклическая — включают, если экономика разгоняется слишком быстро, чтобы остудить.

 • Надбавка для системнозначимых банков — если банк слишком здоровый, его падение может снести всю систему, ему условия жёстче.

Простой пример:

 • Банк имеет 100 рублей капитала,

 • По нормативу должен держать 9%,

 • ЦБ добавляет надбавку +2%,

 • Теперь должен держать 11% — значит, меньше кредитует и мутит

Что это значит для нас:

Чем выше надбавки — тем осторожнее банк работает.

Для акционеров — это минус к динамике (медленнее рост, меньше “раздачи”), но плюс к надёжности.

Как мы помним: У БСПБ капитала завались (рекордсмен и отличник), у ВТБ маловато(Натяжечка!).

У ВТБ получится?

Все зависит от того, как он справится с резервами, качеством портфеля и ростом капитала. Я делать модели не умею, а те кто умеет знают, в столь непростое время это все вилами по воде на два года вперед. Задача: наблюдать за ежемесячными отчетами банка, наблюдать за чп, чпм, достаточностью.

или же более короткое название 

Если бы Дамодаран и торговал  на Мосбирже

(не несу в себе цель кого то задеть, материал сделан в образовательных целях) Все эти ошибки совершал сам и продолжаю с завидной регулярностью.

1️⃣Паралич и бездействие:

Ожидание полной ясности перед принятием решений, которая обычно так и не наступает.

Очень похоже на тех кто не продает Русагро изза налога и ждет определенности. Или тех кто ждал определенности в СМЗ и сейчас толпой судится (удачи мужики, я за вас кулачки держу)

2️⃣Отрицание и самообман:

Псевдоточная детализация расчётов или создание выдуманных историй, которые не имеют реальной основы.

Первое очень похоже на ожидание выкупа в Феско по 10 ЕВ/Ебитда. 

Второе похоже на расчеты формата: щас Сургут купит за кэш Лукойл и все будет збс, еще и сдача останется)

3️⃣Ментальный учёт и правила большого пальца:

Использование произвольных правил, не имеющих логического обоснования, для принятия инвестиционных решений.

Луна щас в березовом Марсе, это повод брать акции газпрома, а еще ВТБ всегда растет перед полнолунием.

4️⃣Передача ответственности другим:

Перекладывание решений на консультантов и аналитиков вместо принятия личной ответственности.

Это классическая схема когда кто-то зашел в условную стратегию автоследования, и потом пишет автору что он мудак и тупой. Автор стопроцентов тупой, но нужно ли его винить в этом? кто виноват на самом деле?

Это безапеляционно ко мне, подойдет к любому продукту по сути, к примеру к структурным продуктам.

5️⃣Молитва и надежда на чудо:

Ожидание «божественного вмешательства», что не является рациональной стратегией.

приведу лишь цитату одного блогера-финансиста в прошлом, чтобы показать пример пятой ошибки

Проект делается бесплатно.

Это сильно бесит блогеров и это хорошо.

Они должны понимать Силу , что встает на этой "поляне".

Я правил Вторым эшелоном годами.

Я вернулся.

И вернулся побеждать.

В общем то, на самом деле это сильно похоже на мое - я маг рынка, а на деле порезан и ранен!!=)

ну зато счета публичные)

в общем всем желаю быть умнее)

Приступил к чтению блога Асвата Дамодарана, буду приводить интересные тезисы в постах.

Дивиденды и байбек.

“Утопический” подход к дивидендам как остаточному денежному потоку

В идеальном сценарии компания генерирует операционный денежный поток, покрывает обязательные расходы (налоги, проценты по кредитам и т. п.), инвестирует оставшиеся средства в перспективные проекты, и только после этого возвращает оставшийся “избыточный” капитал акционерам.

Идеальный сценарий состоит из двух пунктов:

1. Гибкость выплат.
В хорошие годы таких свободных средств больше, в плохие – меньше.

2. Связь с инвестиционными решениями.
Чем больше компания тратит на новые проекты и обслуживание долга,
тем меньше остаётся на дивиденды или выкуп акций.

Реальность же такова: “дивидендная дисфункция”

На практике именно решение о выплате дивидендов зачастую бывает наиболее проблематичным из-за двух главных факторов:

1. Инерция. Компании боятся уменьшать или отменять дивиденды,
опасаясь негативной реакции рынка.

2. Психологический барьер.
Снижение дивидендов воспринимается как сигнал проблем в бизнесе,
поэтому руководство предпочитает продолжать выплаты
даже при ухудшении финансовых показателей.

Как перешли к байбеку?

Причины роста популярности выкупа акций (buybacks) В США с 1980-х годов компании всё чаще выбирают выкуп акций вместо традиционных дивидендов, по ряду причин:

1. Гибкость. Проще объявить и отменить выкуп,
чем изменить размер дивидендов.

2. Налоговые особенности и интересы акционеров.
Иногда buybacks выгоднее определённым группам инвесторов
с учётом налоговой нагрузки.

Важно помнить, что сам по себе выкуп акций не создает и не уничтожает стоимость для всей компании, а перераспределяет её между акционерами, которые продали акции, и теми, кто остался.

Но что мы имеем если мир представить как единый рынок?

FCFE (Free Cash Flow to Equity) vs. фактические выплаты

• Совокупный свободный денежный поток на акционерный капитал (FCFE)
по миру в 2024 году составил ~1,66 трлн долларов.

• При этом фактические выплаты (дивиденды + выкуп акций)
достигли ~4,1 трлн долларов.

• Значительная часть компаний выплачивает больше,
чем формально позволяют их свободные денежные потоки.
Другие, напротив, имеют положительный FCFE, но не платят акционерам ничего.

Примерно 17,5% убыточных компаний тем не менее продолжают платить дивиденды.(данные по 2024 году)

• Приблизительно 31% прибыльных фирм вовсе не осуществляют никаких выплат.

• Почти 48% компаний с отрицательным FCFE продолжали выплаты, вероятно, вынужденно занимая средства, чтобы не понижать дивиденды.

Забавные наблюдения:

Инерция - однажды начав платить дивиденды, компании с трудом их снижают. “Me-tooism” - желание следовать трендам рынка или действиям конкурентов в вопросе выплаты дивидендов/байбека, даже если собственная ситуация требует иного.(в итоге это приводит к ухудшения финансового здоровья компании)