Щас много кто говорит, мол вот из-за надбавок по капиталу ВТБ и другие банки будут меньше платить дивиденды, будут медленнее расти и т.д.
Давай нормально, чо за надбавки такие вообще и как это работает.
Что это за надбавки?
Это, по сути, “запас прочности”, который ЦБ заставляет банки держать, чтобы они не лезли слишком в риск и могли спокойно пережить любой кризис.
Как работает любой банк:
• Берет деньги у вкладчиков (депозиты),
• Занимает на рынке,
• Выдаёт кредиты, покупает бумаги и т.д.
Если наступает жопа — кредиты не возвращают, рынок падает — у банка должны быть свои деньги (капитал), чтобы он не рухнул. Вот для этого капитал и нужен.
Почему ЦБ настаивает на капитале?
Потому что, если капитал низкий — любой сбой и всё, банк на боку.
Если капитал нормальный:
• Можно пережить убытки,
• Банк не схлопывается,
• Люди и бизнес продолжают ему доверять.
Что за надбавки сверху?
ЦБ говорит:
“Вот минимальный капитал, по нормативу, но для надёжности надо ещё чуть сверху — на всякий случай”.
Это как учителю не хватает кое-чего, чтобы ты сдал экзамен на троечку — он говорит:
“Поставлю тебе троечку, Лидочка/Никита/Степан/Игорь (выбирайте любое имя), с натяжечкой. Но сначала — Натяжечка”. (как вам шутка про натяжечку?)
Какие бывают надбавки?
Всё официально, вот инфа с сайта ЦБ (https://cbr.ru/finstab/instruments/ccb/):
• Базовая надбавка — типа минимальная страховка для всех.
• Контрциклическая — включают, если экономика разгоняется слишком быстро, чтобы остудить.
• Надбавка для системнозначимых банков — если банк слишком здоровый, его падение может снести всю систему, ему условия жёстче.
Простой пример:
• Банк имеет 100 рублей капитала,
• По нормативу должен держать 9%,
• ЦБ добавляет надбавку +2%,
• Теперь должен держать 11% — значит, меньше кредитует и мутит
Что это значит для нас:
Чем выше надбавки — тем осторожнее банк работает.
Для акционеров — это минус к динамике (медленнее рост, меньше “раздачи”), но плюс к надёжности.
Как мы помним: У БСПБ капитала завались (рекордсмен и отличник), у ВТБ маловато(Натяжечка!).
У ВТБ получится?
Все зависит от того, как он справится с резервами, качеством портфеля и ростом капитала. Я делать модели не умею, а те кто умеет знают, в столь непростое время это все вилами по воде на два года вперед. Задача: наблюдать за ежемесячными отчетами банка, наблюдать за чп, чпм, достаточностью.
или же более короткое название
Если бы Дамодаран и торговал на Мосбирже
(не несу в себе цель кого то задеть, материал сделан в образовательных целях) Все эти ошибки совершал сам и продолжаю с завидной регулярностью.
1️⃣Паралич и бездействие:
Ожидание полной ясности перед принятием решений, которая обычно так и не наступает.
Очень похоже на тех кто не продает Русагро изза налога и ждет определенности. Или тех кто ждал определенности в СМЗ и сейчас толпой судится (удачи мужики, я за вас кулачки держу)
2️⃣Отрицание и самообман:
Псевдоточная детализация расчётов или создание выдуманных историй, которые не имеют реальной основы.
Первое очень похоже на ожидание выкупа в Феско по 10 ЕВ/Ебитда.
Второе похоже на расчеты формата: щас Сургут купит за кэш Лукойл и все будет збс, еще и сдача останется)
3️⃣Ментальный учёт и правила большого пальца:
Использование произвольных правил, не имеющих логического обоснования, для принятия инвестиционных решений.
Луна щас в березовом Марсе, это повод брать акции газпрома, а еще ВТБ всегда растет перед полнолунием.
4️⃣Передача ответственности другим:
Перекладывание решений на консультантов и аналитиков вместо принятия личной ответственности.
Это классическая схема когда кто-то зашел в условную стратегию автоследования, и потом пишет автору что он мудак и тупой. Автор стопроцентов тупой, но нужно ли его винить в этом? кто виноват на самом деле?
Это безапеляционно ко мне, подойдет к любому продукту по сути, к примеру к структурным продуктам.
5️⃣Молитва и надежда на чудо:
Ожидание «божественного вмешательства», что не является рациональной стратегией.
приведу лишь цитату одного блогера-финансиста в прошлом, чтобы показать пример пятой ошибки
Проект делается бесплатно.
Это сильно бесит блогеров и это хорошо.
Они должны понимать Силу , что встает на этой "поляне".
Я правил Вторым эшелоном годами.
Я вернулся.
И вернулся побеждать.
В общем то, на самом деле это сильно похоже на мое - я маг рынка, а на деле порезан и ранен!!=)
ну зато счета публичные)
в общем всем желаю быть умнее)
Приступил к чтению блога Асвата Дамодарана, буду приводить интересные тезисы в постах.
Дивиденды и байбек.
“Утопический” подход к дивидендам как остаточному денежному потоку
В идеальном сценарии компания генерирует операционный денежный поток, покрывает обязательные расходы (налоги, проценты по кредитам и т. п.), инвестирует оставшиеся средства в перспективные проекты, и только после этого возвращает оставшийся “избыточный” капитал акционерам.
Идеальный сценарий состоит из двух пунктов:
1. Гибкость выплат.
В хорошие годы таких свободных средств больше, в плохие – меньше.
2. Связь с инвестиционными решениями.
Чем больше компания тратит на новые проекты и обслуживание долга,
тем меньше остаётся на дивиденды или выкуп акций.
Реальность же такова: “дивидендная дисфункция”
На практике именно решение о выплате дивидендов зачастую бывает наиболее проблематичным из-за двух главных факторов:
1. Инерция. Компании боятся уменьшать или отменять дивиденды,
опасаясь негативной реакции рынка.
2. Психологический барьер.
Снижение дивидендов воспринимается как сигнал проблем в бизнесе,
поэтому руководство предпочитает продолжать выплаты
даже при ухудшении финансовых показателей.
Как перешли к байбеку?
Причины роста популярности выкупа акций (buybacks) В США с 1980-х годов компании всё чаще выбирают выкуп акций вместо традиционных дивидендов, по ряду причин:
1. Гибкость. Проще объявить и отменить выкуп,
чем изменить размер дивидендов.
2. Налоговые особенности и интересы акционеров.
Иногда buybacks выгоднее определённым группам инвесторов
с учётом налоговой нагрузки.
Важно помнить, что сам по себе выкуп акций не создает и не уничтожает стоимость для всей компании, а перераспределяет её между акционерами, которые продали акции, и теми, кто остался.
Но что мы имеем если мир представить как единый рынок?
FCFE (Free Cash Flow to Equity) vs. фактические выплаты
• Совокупный свободный денежный поток на акционерный капитал (FCFE)
по миру в 2024 году составил ~1,66 трлн долларов.
• При этом фактические выплаты (дивиденды + выкуп акций)
достигли ~4,1 трлн долларов.
• Значительная часть компаний выплачивает больше,
чем формально позволяют их свободные денежные потоки.
Другие, напротив, имеют положительный FCFE, но не платят акционерам ничего.
Примерно 17,5% убыточных компаний тем не менее продолжают платить дивиденды.(данные по 2024 году)
• Приблизительно 31% прибыльных фирм вовсе не осуществляют никаких выплат.
• Почти 48% компаний с отрицательным FCFE продолжали выплаты, вероятно, вынужденно занимая средства, чтобы не понижать дивиденды.
Забавные наблюдения:
Инерция - однажды начав платить дивиденды, компании с трудом их снижают. “Me-tooism” - желание следовать трендам рынка или действиям конкурентов в вопросе выплаты дивидендов/байбека, даже если собственная ситуация требует иного.(в итоге это приводит к ухудшения финансового здоровья компании)