Сегодня на разборе облигации АО «Полипласт». Это главный производитель химических добавок для бетона в России, занимает примерно 70% рынка. Компания системная, 8 заводов по стране.
Например, у меня в 💼портфеле есть Полипласт-П02-БО-16 (скрин👆 из сервиса учёта инвестиций прилагаю).
✅Погашается в мае 2029г
✅Цена 99,9%
✅Доходность около 19% годовых
✅Купон 17,45%, выплаты каждый месяц
✅Рейтинг А
19% — это много. Но когда я посмотрел отчет, стало понятно, почему так щедро платят. Давайте разбираться🧐
📊 ЧТО В ОТЧЕТЕ ЗА ПЕРВУЮ ПОЛОВИНУ 2026
Снаружи — красиво:
✅ Выручка прибавила 22,4%, вышла на 116,4 млрд ₽
✅ Чистая прибыль подскочила на 44,7% до 11,2 млрд ₽
Вроде бы радоваться надо. Но если заглянуть в цифры поглубже — появляется тревога.
🚨 ПРОБЛЕМЫ, КОТОРЫЕ ВАЖНЫ ДЛЯ ДЕРЖАТЕЛЕЙ ОБЛИГАЦИЙ
1️⃣Долги растут быстрее, чем бизнес
За полгода долг вырос на 18% и теперь составляет 277,6 млрд ₽. Это почти в 2,5 раза больше годовой выручки компании. Если пересчитать на EBITDA, то ей нужно больше 4 лет, чтобы закрыть все долги.
2️⃣Проценты по долгам съедают почти всё
Компания еле-еле покрывает проценты по кредитам. Ее операционной прибыли хватает только на то, чтобы заплатить банкам. Если ставка ЦБ не начнет снижаться, всё может стать еще хуже.
3️⃣Денег на счетах — кот наплакал
На конец июня у компании было всего 2,4 млрд ₽ свободных денег. Год назад было почти в два раза больше. При этом неиспользованные кредитные линии тоже сжались с 13,8 до 5,3 млрд ₽. Запас прочности — минимальный.
4️⃣В ближайший год надо отдать 139 миллиардов
Это огромная сумма. Только банкам в 2026–2027 годах нужно вернуть 98 млрд, плюс облигаций и ЦФА — еще около 46 млрд. Основной удар придется на 2027 год — там сразу 35 млрд к погашению. Компания сама признает, что у нее будет дефицит примерно в 60 млрд ₽. Их придется брать где-то еще.
В итоге:
По сути, Полипласт сейчас живет в долг и постоянно нуждается в новых займах, чтобы закрывать старые. Но почти все долги Полипласта (около 90%) с плавающей ставкой❗️Пока ставка высокая, проценты огромные (только за первый квартал 2026г компания заплатила банкам 2 млрд ₽ процентов). Но по мере её снижения долговая нагрузка ослабнет👍
ЧТО ХОРОШЕГО❓
✅ Лидер рынка. 70% всех пластификаторов для бетона в стране — это Полипласт. Конкурентов такого уровня внутри России просто нет.
✅ Бизнес реально растет. Выручка +22%, прибыль +45% — компания умеет зарабатывать и вкладывает деньги в развитие с толком.
✅ Рейтинг пока держится. АКРА подтвердило рейтинг А(RU) со «стабильным» прогнозом. Агентство отметило сильную позицию на рынке и хорошую рентабельность.
✅ Экспорт дает валюту. Около 35% выручки — из-за границы, это приток иностранной валюты, что помогает в текущей ситуации.
✅ Пик капзатрат пройден. Компания много вкладывала в новые заводы в 2024–2025 годах, теперь инвестиции начинают окупаться, и с 2026г ожидается, что свободные деньги у компании начнут появляться.
📌Заключение
Бизнес Полипласта растет и процветает, выручка и прибыль двузначные, доля на рынке огромная — всё красиво👍
Но компания перегружена долгами☹️
Доходность облигаций около 19% годовых — это выше рынка, но это плата за реальный риск: компания будет постоянно рефинансировать долги в ближайшие 1–2 года, и если рынок или банки закроют кран, всё может сложиться плохо.
Рейтинг А(RU) и лидерство на рынке дают надежду, что справятся. Но запас прочности — очень тонкий, и рассчитывать нужно только на себя.
В общем, если берете — только с пониманием всех рисков. И точно не на "всю котлету"😐
Что думаете про Полипласт❓Делитесь в нашем чате или комментариях👇
