Продолжаю анализировать ситуацию с отчетностью коллекторов, представленных на рынке публичного долга.
Ранее писал обзорную статью о ситуации в отрасли по итогам 9 мес. 2025г. 👉 https://dzen.ru/a/aTgvKrvtf22joyJ2, сегодня подведу итоги 2025г. и постараюсь понять, как начался 2026г. год для эмитентов-коллекторов.
Судя по динамике выручки и чистой прибыли, 2025г. оказался успешным для коллекторов, выручка росла практически у всех эмитентов высокими темпами, по чистой прибыли уже не так все радужно выглядит, но в целом пока все хорошо (см. табл. ниже 👇).
Если посмотреть на показатели в абсолютных величинах, то есть два явных лидера ПКБ и АйДи Коллект, у которых виден огромный запас прочности и при этом они продолжают расти высокими темпами.
Среди остальных эмитентов конкуренция обостряется, рентабельность собственного капитала (ROE) абсолютно у всех коллекторов пока на хорошем уровне, но есть нюанс. В интервью перед последним размещением, представители Интел Коллект сказали, что снижение чистой прибыли в 25г. вызвано списанием безнадежных долгов. У меня есть подозрение, что и у других коллекторов есть, что списать, поэтому опираться только на показатель чистой прибыли при анализе этой отрасли будет неправильно.
Рентабельность продаж (ROS) у более мелких коллекторов значительно хуже, чем у лидеров, все-таки эффект масштаба двум лидерам дает заметное преимущество.
В следующей таблице 👇 мы видим, что все эмитенты агрессивно наращивали размер финансовых вложений, увеличивая свои портфели, и чем более мелкий коллектор, тем он активнее скупал долги на аукционах. Такой сильный рост портфелей обеспечивался наращиванием долга, мы видим, что у всех эмитентов долг в 2025г. вырос двузначными или даже трехзначными темпами. Такая гонка вооружений привела к тому, что стоимость цессий МФО, снижавшаяся в конце 2024г. до 10-12%, к концу 2025г. резко выросла в район 20% от номинала, а в начале 2026г. она уже перевалила этот психологический уровень.
Наиболее комфортное соотношение финвложений к чистому долгу у ПКБ и Интел Коллект, у большинства эмитентов соотношение около 1, ну и отдельная история - Финэква, там финвложений меньше в два раза, чем размер ЧД, но это объясняется тем, что после размещений облигаций, часть денег займами была выведена на другие компании группы Экванта. В 2026г. эти деньги начнут обратно на счета эмитента возвращаться (видно уже по 1 кв. 26г.).
Обращает на себя внимание, что у АйДи Коллект и Интел Коллект чистый долг вырос значительно сильнее, чем увеличивались финвложения. Такая тенденция объясняется тем, что оба эмитента делали значительные выплаты своим акционерам, кроме того АйДи Коллект осуществлял инвестиции не связанные с покупкой цессий (паи фонда недвижимости).
Соотношение чистого долга к капиталу на комфортном уровне у ПКБ, АйДи Коллект, Интел Коллект и СЗА, у остальных это соотношение достаточно высокое, но учитывая сильный рост бизнеса, думаю что это допустимо. Надо внимательно смотреть, как будут изменяться эти показатели в 2026г.
Глядя на динамику показателей коллекторов, понимаю, почему облигации эмитентов из этой отрасли пользовались популярностью у инвесторов в 2025г. По сравнению с другими отраслями экономики, у коллекторов год прошел на подъеме, зарабатывали все, при этом успевали наращивать портфели (и долг), а некоторые платили дивиденды своим акционерам.
А потом начался 2026г. 😊
Вот вроде, каким образом может быть связана отрасль взыскания долгов с другими отраслями экономики? Оказалось, что вполне связана, замедление в других отраслях экономики начало сказываться и на показателях крупнейших коллекторов 👇
Так как по объему вся статья не помещается, продолжение здесь 👉 https://dzen.ru/a/ahfO0AGBLQ8biMXi
Кроме того, много полезной информации по облигационому рынку здесь 👉 https://t.me/barbados_bond
Добро пожаловать, удачных инвестиций, берегите свой портфель!