Привет, инвесторы! Рынок ВДО — это всегда немного прогулка по минному полю с металлоискателем. Сегодня под нашим микроскопом ООО «ЭЛЕКТРОРЕШЕНИЯ» (бренд EKF).
Эмитент, который спит и видит себя русским Schneider Electric, недавно заставил инвесторов понервничать.
Давайте разберем свежую отчетность по РСБУ за 9 месяцев 2025 года и поймем, стоит ли игра свеч, а точнее — стоит ли парковать кэш в их выпуск 001Р-02 (RU000A10D1J9).
🩺Что предлагает эмитент?
- номинал 1000 руб.
- купоны ежеквартальные 22,5%
- YTM 26,1 %
- цена 98,89%
- срок до 27.09.2027
- без оферт и амортизации
🟢Что греет душу бондхолдера:
✅Выручка продолжает расти. За 9 месяцев 2025 года наторговали на 15,8 млрд руб. (против 15,4 млрд руб. годом ранее). Спрос на отечественную электрику никуда не делся.
✅Щит от АКРА. Агентство сняло статус «Под наблюдением» и подтвердило рейтинг BBB(RU) со «Стабильным» прогнозом. Для рынка это железобетонный сигнал: даже при реализации стресс-сценариев эмитент вытянет долговую нагрузку.
✅Запасной парашют от банков. У компании колоссальный запас ликвидности в виде невыбранных кредитных линий — около 4,5 млрд руб. свободных лимитов.
✅Жирные чистые активы. Баланс держится уверенно — чистые активы составляют 3,7 млрд руб., что дает отличный запас прочности.
✅Умение тушить пожары. Компанию штормило из-за просрочки публикации МСФО и ковенантного дефолта осенью 2025-го, но они оперативно выкупили бумаги по оферте на 554,6 млн руб. Обязательства исполняются.
🔴 Где искрит баланс:
⛔️Чистый убыток. Бухгалтерия зафиксировала минус 243,8 млн руб. по итогам 9 месяцев 2025 года по РСБУ (годом ранее была прибыль 167 млн руб.).
⛔️Жесткий кэшбёрн. Остатки денежных средств на счетах рухнули на 90,6% с начала года — с комфортных 2,2 млрд до скромных 211 млн руб.
⛔️Дамоклов меч ФНС. Иск от налоговой на 2,04 млрд руб. все еще висит в воздухе. Если кассация встанет на сторону мытарей, это больно ударит по оборотке.
⛔️Короткая долговая пирамида. 91% долга — краткосрочный. Более 5 млрд руб. нужно погасить или рефинансировать в ближайшие 12 месяцев.
⛔️Проценты сжирают маржу. За 9 месяцев 2025 года компания выплатила 963 млн руб. в виде процентов.
Долговое бремя стало очень тяжелым.
⛔️Выкачивание ликвидности в дочки. Займы связанным сторонам (привет, ООО «ЭЛЕКТРОРЕШЕНИЯ-П») достигли 1,2 млрд руб. Это почти 29% чистого долга.
⛔️Покрытие процентов (ICR) падает. Показатель снизился до 2,16х. Это еще не красная зона (которая начинается ниже 1,5х), но уже желтый уровень тревоги.
📊 ВЕРДИКТ
Эмитент балансирует на грани своих возможностей, но запас прочности (в виде банковских линий и рейтинга АКРА) позволяет уверенно смотреть на горизонт ближайшего года. YTM 26% — это превосходная премия за риск ФНС и перекос в коротком долге. А ожидаемое снижение ключа до 12% даст отличный апсайд по телу бумаги.
Мы прогнали отчетность через нашу модель и присвоили внутренний рейтинг ВВ- против ВВВ от АКРА.
Требуемая доходность в базовом сценарии 23,8%. В позитивном сценарии снижения ключевой ставки 18,5 %. Эмитент дает доходности 26,1%
💼Рекомендация: Выборочная покупка (SELECTIVE BUY). Выпуск интересен для фиксации высокой доходности, но помните про риск-менеджмент. Лимит на эмитента — строго не более 1,5 % от вашего портфеля ВДО. Держим руку на пульсе и следим за решениями судов!
☂️Лично мне эмитент нравится на долю до 1 % от портфеля ВДО 💸
Хотите больше ? Инсайты отчетности за 2025, лонгрид с детальным разбором уже в Premium канале💎
Не является инвестиционной рекомендацией
Все обзорные облигаций доступы в моем ТГ-канале https://t.me/probondsrf
