#первичкананеделю
Первичка 9–13 ноября: давайте глянем куда можно инвестировать средства без рисков для портфеля:
🔸 Айдеко БО-02, 10.11: 24,5% ежемесячно (27,45% эффективной), 3 года, 500 млн, BB-, колл через 2 года. Разработчик ПО. На счетах 43 млн, заёмный долг 554 млн, чистая прибыль за 9 месяцев 17 млн. Прибыль от продаж 106 млн против 104 млн процентов. Компания капитализирует затраты на разработку ПО, поэтому бухгалтерская прибыль не равна свободным деньгам. До марта по старому выпуску потенциально нужно вернуть 500 млн, ровно объём новой первички. Сильная зависимость от рефинансирования, на текущем рынке это большая проблема, поэтому пропускаю, больше того, порядка года я держал Айдеко и сегодня после просмотра отчетности все продал. 4️⃣
🔸 Коннект БО-01, 10.11: 30% ежемесячно (34,49% эффективной), 2 года, 100 млн, B-. Организатор концертов.
Выручка 699 млн, дебиторская задолженность 811 млн, покрытие процентов EBITDA лишь 1,3х. Банковских кредитных линий нет. 30%: плата за риск кассовых разрывов. 1️⃣
🔸 Джи-групп 002Р-09, 10.11: флоатер КС+до 5%, 1 млрд, BBB+, пут через 3 года, для квалов. Девелопер «Унистрой».
За полугодие выручка -15%, долг 58,5 млрд, скорректированный долг/EBITDA 4,6х за 2025-й. АКРА снизило рейтинг и дало негативный прогноз. Старый 002Р-08 платит КС+3,5%, но торгуется выше номинала. +5% интересно, меньше: вопрос. За пару лет компания скатилась к середнякам на опасном сегменте девелоперов, отчеты все хуже. 5️⃣
🔸 АБЗ-1 002Р-08, 10.11: до 19% (20,75% эффективной), 3 года, A-, амортизация. Выручка за полугодие -29%, операционный денежный поток -5,3 млрд, на счетах 3,7 млрд. Дорожные работы сезонные, но запас прочности по процентам небольшой. Старые 2Р06 и 2Р07 давали около 20,6%. При срезании купона вторичка лучше. 3️⃣
🔸 Новые технологии 001Р-09/10, 12.11: фикс до 18,5% (20,16% эффективной) или флоатер КС+до 4,5%, 2 года, суммарно 1 млрд, A-/A. Производят и сдают в аренду насосы нефтяникам. На счетах 856 млн, заёмный долг 19,2 млрд, из него 11,7 млрд краткосрочного. За полгода выручка 10,6 млрд, чистая прибыль 780 млн. Бизнес принёс 4,37 млрд живых денег, инвестиции забрали 4,54 млрд. Деньги зарабатывает, почти всё тратит; погашения зависят от новых займов.
1Р07 и 1Р08 на вторичке давали 20,2% и 19,8%, но короче по сроку. Фикс интересен только по верхней ставке. 5️⃣
🔸 Нижегородская область 34018, 10.11: КС+до 2,5%, 3 года с амортизацией, ruA, до 20 млрд, для квалов.
Старый 34017 платит КС+2,15%, стоит 100,52% и возвращает тело быстрее. На верхнем спреде новый даёт премию, но деньги будут связаны дольше. Госдолг области 229 млрд. Брать можно при +2,5%, после срезания до +2% старый интереснее. 5️⃣
🔸 СОПФ ДОМ.РФ, серия 19, 11.11: КС+до 1,7%, 2,5 года, 10 млрд, AAA, поручительство ДОМ.РФ.
На вторичке серия 12 с купоном КС+1,65% стоит 100,23%, серия 17 с КС+1,55% почти по номиналу.
Новый при +1,7% чуть лучше по спреду, но не сильно. Если срежут до +1,5%, вторичка интереснее. 5️⃣
🔸 СБ Секьюритизация 7, класс АС, до 10.11: купон до 16%, эффективная доходность 17,15%, до 62 млрд, ожидаемый ruAAA.sf. Это облигации под пул потребкредитов, а не прямой долг Сбера; номинал возвращается частями по мере погашения кредитов. На вторичке 6АС даёт около 17,5%, 5АС: 17,3%. Новинка без премии, предпочту 6АС, если цена сохранится. 5️⃣
🔶 ЦФА
🔹 ВБ Инвест №42: 16,5% на 91 день, до 100 млн, ЦФА ХАБ, погашение 8 февраля. За три месяца заработаете около 4,1% до налога. Связан с Wildberries, короткие выпуски уже погашались. Но поручительства РВБ и обеспечения нет, вторичной продажи тоже. Все равно супер интересно, потому-что несмотря на риски со складами у ВБ очень много денег. 6️⃣
🔹 ГК ЕКС, А-Токен: 17,5% до 29 декабря, до 500 млн. Строитель крупных государственных объектов.
Два рейтинга: ruA от «Эксперт РА» и A-(RU) от АКРА. За 12 месяцев выручка 283 млрд, долг всего 5 млрд, долг/EBITDA 0,4х, проценты покрыты EBITDA в 22 раза. Портфель контрактов 1,12 трлн. По финансам выглядит крепко; главный риск: сроки исполнения госконтрактов. На короткий срок интересно. 6️⃣
Вывод: Уже писал ранее, что у ВДО скоро возникнет голод на рефинансировании, инвесторы переходят в защитный сегмент и перестают финансировать ВДО, те в ответ повышают ставки выпусков, это уже кстати касается и инвестиционного грейда со слабой финансовой ситуацией. По итогу ждем еще волну дефолтов компаний с плохой финансовой дисциплиной и большими инвестиционными капексами.
https://cfpro.ru/placements.html - здесь все первичные размещения на рынке.
https://t.me/YZYfin
