Джон Богл. Продолжение книги.

Глава 12

КАК ИНДУСТРИЯ ВЗАИМНЫХ ФОНДОВ

ПЕРЕСТАЛА БЫТЬ «ВЗАИМНОЙ»:

«Альфа» и «Омега»

Через два месяца, 21 марта 2004 г., первый в Америке взаимный фонд будет отмечать свой 80-летний юбилей. Созданный в Бостоне, фонд Massachusetts Investors Trust (MIT) управлялся собственными доверительными управляющими, которые обладали «абсолютной и неконтролируемой властью» по своему усмотрению инвестировать его активы. Они получали вознаграждение по «текущей банковской ставке за доверительное управление», в то время составлявшей 6% от заработанного дохода.

Итак, история нашей отрасли началась с действительно «взаимного» взаимного фонда, который был организован и управлялся не отдельной инвестиционной компанией, преследующей свои коммерческие интересы, а собственными доверительными управляющими, получавшими вознаграждение не за счет принципалов фонда, а в соответствии с традиционным фидуциарным стандартом за счет заработанного дохода .

Мы назовем эту первоначальную модель «Альфа», а модель, которая впоследствии сформировалась и стала доминировать в отрасли, соответственно, «Омегой». Наверное, не стоит говорить очевидное, но реализация модели «Альфа» требовала совсем другого типа организации фонда. Сегодня почти универсальный modus operandi в отрасли — это не отдельные самостоятельные фонды, а целые семейства фондов, которые управляются не собственными доверительными управляющими, а внешними инвестиционными компаниями и занимаются не только управлением активами, но и администрированием, маркетингом и продажами. Модель взаимного фонда «Альфа», созданная в 1924 г., постепенно была вытеснена моделью комплекса взаимных фондов «Омега», которую мы видим в 2004 г. — термин, который 80 лет назад не только бы резал слух, но и был бы сочтен неподобающим.

Но «национальные общественные интересы и интересы инвесторов» — лейтмотив центрального статута, регламентирующего нашу отрасль, Закона об инвестиционных компаниях от 1940 г. — не позволяют нам принять сегодняшнюю почти универсальную отраслевую структуру, модель «Омега», как окончательную форму эволюции взаимных фондов. Почему? Да потому что эта структура была образована и постепенно отточена для того, чтобы служить интересам управляющих фондами в ущерб общественным интересам и интересам вкладчиков.

Резко возросшие расходы фондов увеличили разрыв между доходностями их инвесторов и доходностями, которые приносят финансовые рынки; традиционная мудрость долгосрочного инвестирования уступила место безрассудству краткосрочных спекуляций; а вместо управления активами мы стали заниматься «маркетингом и продажами». Недавние скандалы вокруг взаимных фондов являются всего лишь естественным следствием триумфа капитализма менеджеров над капитализмом собственников в американской ин