🔌Новые облигации: Электрорешения 1Р3. Купоны до 23,5%!
На размещении опять появляется уже хорошо знакомый нам электро-эмитент - EKF, он же "Электрорешения". Давайте посмотрим, что они там нарешали и не замкнёт ли у нас в портфеле к буям собачьим.
🔌Эмитент: ООО «Электрорешения»
⚡️Представитель бренда EKF в России, занимается разработкой, пр-вом и продажей электрооборудования, решений на его основе, а также ПО.
🏭Произв. база включает в себя 2 площадки во Владимирской обл., испытательную лабораторию, КБ и сеть логистических центров. Штат компании превышает 2 тыс. человек.
В марте 2025 ФНС подала иск к "Электрорешениям" на сумму более 2 млрд ₽ и заблокировала счета. Позднее сумма арестованных средств была снижена до 200 млн, но затем суд 3-й инстанции опять отменил это послабление.
⭐️Кредитный рейтинг: BBB "негативный" от АКРА (март 2025). Сейчас на пересмотре, скоро будет объявлен новый.
💼В обращении 2 выпуска. Дебютный 1Р1 был размещен летом 2023 г. и погашается в июле 2026.
⚠️Выпуск Элреш1Р2 вышел в октябре 2025. На сборе заявок эмитент угодил в скандал: АВО требовала отменить размещение, поскольку отчет МСФО был опубликован с нарушением сроков, а это приводило к возникновению права у инвесторов требовать досрочного погашения 1-го выпуска. В итоге, более 50% выпуска 1Р1 компания погасила, и 2-й всё-таки успешно разместили.
📍Видео-интервью с эмитентом (январь 2026)
📊Фин. результаты по РСБУ за 9М2025:
✅Выручка: 15,8 млрд ₽ (+2,5% г/г). За весь 2024 г. по РСБУ компания заработала 21,7 млрд ₽ выручки (+31% г/г).
🔻Чистый убыток: 244 млн ₽ (за 9М2024 была прибыль 167 млн). Всю прибыль съели выросшие до 963 млн ₽ проц. расходы и бешеные расходы от "иной операционной деятельности" (1,28 млрд ₽). Среди последних выделяются «расходы на услуги факторинговых компаний», что может говорить о проблемах с ликвидностью.
💰Собств. капитал: 3,74 млрд ₽ (-6,1% за 9 мес). Активы уменьшились на 13% до 18 млрд ₽. На счетах всего 211 млн ₽ кэша (в конце 2024 было 2,24 млрд).
🔺Кредиты и займы: 5,51 млрд ₽ (-6,6% за 9 мес). Из них 91% (больше 5 млрд) - это краткосрочный долг. Нагрузка ЧД / EBITDA в 2024 г. составила 2,35х, сейчас по данным эмитента - на уровне 2,2х. Капитал покрывает чистый долг примерно на 70%.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: 1 млрд ₽
● Купон: до 23,5% (YTM до 26,21%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 1,5 года (540 дней)
● Рейтинг: BBB "негативный" от АКРА
⏳Сбор заявок - 19 февраля, размещение - 24 февраля 2026.
🤔Резюме: а не коротнёт?
🔌Итак, Электрорешения размещают фикс на 1,5 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.
✅Хорошая доходность. Ориентир купона 23,5% - заметно выше среднего по нынешним временам для рейтинга BBB.
✅Есть госзаказы. В общем доступе виден большой пакет госзакупок эмитента. В 2022 г. компания была включена в перечень системообразующих предприятий Минпромторга.
⛔️Долги и убытки. Выручка стагнирует, чистая прибыль превратилась в убыток, в этом году отдавать больше 5 млрд краткосрочных долгов. Доля капитала в активах - только 20%.
⛔️Задержки в отчетности. Сложно будет вовремя отследить, если ситуация ещё ухудшится. Эмитент явно не из "прозрачных".
⛔️Другие звонки. Весной прошлого года ФНС арестовала 2 млрд на счетах компании, а в октябре пришлось спешно проводить незапланированную оферту по выпуску 1Р1.
💼Вывод: "искрит". Долговая нагрузка, если верить имеющимся данным, в пределах разумного. Напрягает плохое раскрытие отчетности и непрозрачная история с претензиями от ФНС. Но в октябре компания пошла навстречу инвесторам, и погасила бОльшую часть выпуска 1Р1.
Осознавая настороженность рынка, доходность сделали привлекательнее конкурентов. У меня есть небольшая позиция по 1-му выпуску, собираюсь держать до погашения. Мой интерес к новому будет зависеть от ставки купона и нового рейтинга. Возможно, рискну уже на вторичке.
🎯Другие свежие фиксы: Воксис 1Р2 (BBB+, 20%), РеСтор 1Р3 (А-, 18.75%), Новабев 3Р2 (АА, 15.25%), Самолет П19 (А-, 21%), Сегежа 3Р10R (BB-, 25%), ТД РКС 2Р7 (BBB-, 26%), Элит Строй 2Р2 (BBB-, 25.25%).
📍Ранее разобрал выпуски Сибур, Селигдар, ТМК.