Я ценю ваше время, поэтому коротко как всегда.
🥇Операционные показатели за 2025 год:
✅Производство золота выросло на 10% до 8077 кг.
✅Продажи золота выросли на 19% до 8437 кг.
✅Средняя цена реализации золота выросла на 28% до 9,2 тыс. руб. за грамм.
👉На операционном уровне у компании всё отлично:
• Добыча руды выросла (возобновление добычных работ на месторождениях Верхнее и Надежда и начало работ на месторождении Хвойное).
• Производство и продажи золота выросли.
• Цены на золото выросли.
☝️То есть бизнес расширяется, конъюнктура благоприятная, но акции компании не растут, напротив, даже снижаются.
Так, за последние 12 месяцев котировки снизились на ≈6%, в то время как акции Полюса за это время выросли на ≈20%.
Почему? Ответ прост – работа с финансами.
📊Финансовые показатели за 2025 год:
✅Выручка выросла на 48% до 87,9 млрд руб.
❗️EBITDA (банковская) выросла на 60% до 44,2 млрд руб.
❌Убыток - 10,1 млрд руб. (сократился на 21%)
❌ND/EBITDA ≈ 3,2 (по банковской EBITDA)
Менеджмент может апеллировать к «банковской» EBITDA, но реальная картина иная:
❗️РЕАЛЬНАЯ EBITDA* ≈ 29,8 млрд рублей.
*Причём показатель скорректирован на убыток от курсовых разниц.
‼️Основные проблемы:
1) Плохая работа с оборотным капиталом. Потеряли 32,3 млрд рублей в основном за счёт уменьшения кредиторской задолженности и увеличения запасов.
2) Высокие процентные расходы, которые выросли практически вдвое до 16,1 млрд руб.
3) Пункты 1 и 2 привели к отрицательному операционному денежному потоку, и компании пришлось снова увеличивать долг.
4) Долг вырос на 71% до 153,5 млрд руб., рост в основном обеспечен новыми займами, а не переоценками.
5) Помните «гениальный» ход с золотыми облигациями? Так вот, в 2025 году отрицательные курсовые переоценки составили 15,3 млрд руб., а в 2024 – 18,3 млрд руб.
💡В итоге компания расширяет бизнес, цены на золото находятся на высоких уровнях, и есть недооценка к справедливой стоимости акций, но из-за высокой растущей долговой нагрузки, процентных расходов и отрицательных денежных потоков финансы компании находятся в очень плачевном состоянии, что, как вы понимаете, негативно сказывается на котировках акций.
Берегите нервы и портфели, коллеги