Решил в одном посте сравнить отчетность двух конкурирующих компаний с похожими бизнес-моделями. Оба эмитента являются операционными компаниями в своих холдингах, отчетности по МСФО пока нет, но на мой взгляд РСБУ в обоих случаях достаточно релевантна.
Кредитный рейтинг Арлифт - ВВ+ со стабильным прогнозом от Эксперт РА (декабрь 25г.).
Кредитный рейтинг ЛК Спектр - ВВ со стабильным прогнозом от Эксперт РА (декабрь 25г.).
Основные показатели за 2025г. Арлифт Интернешнл:
1. Выручка - 5 457 млн. р. (+69,6% к 2024г.);
2. Операционная прибыль - 1 738 млн. р. (+66,3% к 2024г.);
3. Процентные расходы - 987 млн. р. (+99,8% к 2024г.);
4. Чистая прибыль - 548 млн. р. (+33% к 2024г.); 👍
5. Доходные вложения - 6 680 млн. р. (+67,5% за 2025г.);
6. Чистый долг (с учетом лизинга и аренды) - 4 820 млн. р. (+70,9% за 2025г.);
7. Собственный капитал - 1 208 млн. р. (+52,7% за 2025г.); ❗️дивиденды 130 млн. р.
8. Рентабельность капитала (ROE) - 52%; 👍
9. Покрытие процентов (ICR) - 1,73 👍
10. Соотношение ЧД/капитал - 3,99
Основные показатели за 2025г. ЛК Спектр:
1. Выручка - 20 277 млн. р. (+88,6% к 2024г.);
1.1. Выручка от аренды техники - 6 880 млн. р. (+138,1% к 2024г);
2. Операционная прибыль - 4 209 млн. р. (+155,2% к 2024г.);
3. Процентные расходы - 2 793 млн. р. (рост в 3 раза к 2024г.);
4. Чистая прибыль - 977 млн. р. (+53,1% к 2024г.); 👍
5. Доходные вложения - 20 351 млн. р. (+93,8% за 2025г.);
6. Чистый долг (с учетом лизинга и аренды) - 16 082 млн. р. (+93,9% за 2025г.);
7. Собственный капитал - 5 200 млн. р. (+23,2% за 2025г.);
8. Рентабельность капитала (ROE) - 20,7%;
9. Покрытие процентов (ICR) - 1,49 👍
10. Соотношение ЧД/капитал - 3,09.
При сравнении показателей необходим учитывать, что Спектр занимается кроме арендного бизнеса еще и торговлей стецтехникой, выручка от торговли больше, чем от аренды, а операционная прибыль примерно 50/50 делится. Маржинальность арендного бизнеса выше, поэтому в целом по бизнесу показатели эффективности у ЛК Спектр должны быть ниже из-за присутствия торгового направления.
Сразу можно сказать, что показатели обоих эмитентов впечатляют, видно, что 2025г. прошел ударно.
✅ Выручка и операционная прибыль растут галопирующими темпами (см. пп. 1-2). НЕ смотря на сильный рост процентных расходов (см. п. 3), чистая прибыль у Арлифт выросла на 33%, у Спектр на 53%.
✅ Парк техники тоже стремительно увеличивается у обоих эмитентов (см. п. 5), финансируется все это привлечением долга (см. п. 6).
Собственный капитал хорошо растет у обоих эмитентов (см. п.7), соотношение чистого долга к капиталу от 3 до 4. В принципе для такого рода деятельности, нормально на мой взгляд. Если рост бизнеса будет продолжаться такими же темпами, через год вообще все будет еще приятнее.
Покрытие процентов для такого бизнеса выглядит хорошо.
Можно сказать, что отчетность обеих компаний радует, в 2025г. было очень мало бизнесов с такими темпами роста. Конечно обе компании работают с большим кредитным плечом и сложно сказать, насколько серьезно по такому бизнесу может ударить потенциальная рецессия в экономике, но думаю по квартальным отчетностям можно будет уловить негативные изменения заранее.
Не удивлюсь, если по обоим эмитентам, либо повысят рейтинг, либо пересмотрят прогноз в позитивную сторону.
Продолжаю держать бумаги Арлифт в своих портфелях, Спектр держал в прошлом году в портфеле Барбадос, но позже продал, переложившись в более доходные инструменты. Если правильно помню, Спектр планировал выходить в 26г. с новым выпуском, буду за этим наблюдать и если условия понравятся, поучаствую.
Разбор отчетностей других эмитентов и публичный облигационный портфель можно посмотреть здесь 👉 https://t.me/barbados_bond