МТС: дивиденд 35 рублей важнее рекордной прибыли

МТС отчиталась за первое полугодие 2026 года. Выручка выросла на 11,8%, до 414,7 млрд рублей, OIBDA - на 17,1%, до 159,3 млрд рублей. Маржа OIBDA увеличилась с 36,7% до 38,4%.

Это хороший результат: основной бизнес растёт, а операционная прибыль увеличивается быстрее выручки. Каждый рубль выручки стал приносить компании больше операционной прибыли.

Историческая прибыль стала волатильной

Максимум без существенного искажения - 63,5 млрд рублей в 2021 году, последний нормальный ориентир - 54,6 млрд рублей в 2023 году. Результат 2024 года включает 19,8 млрд рублей от продажи бизнеса в Армении, поэтому его нельзя считать полностью повторяемым.

74 млрд рублей прибыли повторить нельзя

Чистая прибыль акционеров выросла с 7,7 до 74,0 млрд рублей. Но 53,3 млрд рублей обеспечила продажа доли в башенном бизнесе. Без этой сделки прибыль составила 20,8 млрд рублей - в 2,7 раза больше, чем годом ранее.

Рост прибыли без разового эффекта подтверждает улучшение основного бизнеса. Но использовать отчётные 74 млрд рублей для оценки компании и будущих дивидендов нельзя.

Кроме того, значительная часть результата башенной сделки пока не превратилась в деньги. МТС признала дебиторскую задолженность, стоимость оставшейся доли и эффекты нового договора аренды, а фактическое денежное поступление составило только 0,3 млрд рублей.

Денежный поток исказил МТС Банк

Операционный денежный поток группы изменился со 117,1 млрд рублей притока до 1,6 млрд рублей оттока. Основная причина - движение средств клиентов, кредитов и депозитов МТС Банка, а не провал телеком-бизнеса.

Для акционера важнее капитальные затраты и долг. Капитальные затраты выросли на 21,6%, до 75,9 млрд рублей. Чистый долг составил 474,1 млрд рублей, а отношение чистого долга к OIBDA - 1,6х.

Долговая нагрузка пока контролируемая, но высокая инвестиционная программа ограничивает свободные деньги для дивидендов.

Финтех добавляет рост и риск

Выручка финтеха выросла на 6,0%, до 79,8 млрд рублей, OIBDA - на 6,9%, до 10,6 млрд рублей. Одновременно ожидаемые кредитные убытки увеличились на 55%, до 19,7 млрд рублей. Если стоимость риска продолжит расти, снижение ставок не полностью перейдёт в прибыль группы.

Прибыль без башенного бизнеса составит 40-50 млрд рублей

Компания не дала количественного прогноза по чистой прибыли. Мой сценарий прибыли без башенного бизнеса на 2026 год - 40-50 млрд рублей. После 20,8 млрд рублей за первое полугодие во втором потребуется заработать 19,2-29,2 млрд рублей.

При капитализации около 359,7 млрд рублей прогнозный E/P составляет 11,1-13,9%. Такая оценка выглядит дорогой, но в МТС сейчас важны будущие дивиденды.

Главный вопрос - сохранит ли МТС дивиденд 35 рублей

В августе компания выплатила 35 рублей на акцию. При цене 180 рублей это соответствует доходности около 19,4%.

Если МТС закрепит фиксированную выплату 35 рублей в новой дивидендной политике, высокая дивидендная доходность станет главным источником инвестиционной привлекательности акций. Если выплату снизят, я ожидаю негативной реакции рынка.

Проблема в том, что для выплаты 35 рублей требуется около 69,9 млрд рублей - 140-175% моего сценария прибыли без башенного бизнеса. При распределении 100% такой прибыли дивиденд составил бы только 20-25 рублей на акцию, а доходность - 11,1-13,9%.

Мой вывод: основной бизнес МТС стал сильнее, но инвестиционный вывод сейчас зависит прежде всего от новой дивидендной политики. Сохранение 35 рублей поддержит привлекательность акций, хотя часть выплаты придётся финансировать за счёт долга. Снижение дивиденда станет главным риском для котировок.

МТС входит в мой актуальный модельный портфель.

🔗 Больше информации:

📊 Показатели МТС на VANIN INVEST:

https://vanin-invest.ru/companies/MTSS

📌 Модельные портфели VANIN INVEST:

https://vanin-invest.ru/#model-portfolios

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.