Транснефть привлекает инвесторов относительно небольшим риском по сравнению с большинством других акций, а главное стабильными и более-менее прогнозируемыми дивидендами.
Показатели в отчëте нейтрально-негативные:
📌 Выручка выросла всего на 3% до 740 млрд руб.
📌 EBITDA скорректировалась на -4% до 295 млрд руб. -4%
📌 Чистая прибыль снизилась на -3.3% до 148,3 млрд руб.
❗ Из этих данных видно, что операционые расходы растут быстрее выручки - "инфляционные ножницы".
Это наблюдается во многих отчëтах компаний. Экономику "охлаждают" и наращивать выручку в таких условиях сложно, а предыдущая инфляция тем временем просачивается в себестоимость.
❗ Рост фонда оплаты труда на +19%.
Транспортировка нефти — основной сегмент, чувствует себя неплохо.
Данных по объемам прокачки за 1 полугодие пока нет, но вероятно они будут на уровне 2025 года.
Индексации тарифов ФАС на 5,1% с января 2026 г. явно недостаточна, что и сказывается на снижении основных показателей.
Выручку поддержала перепродажа нефти (ВСТО – Китай). Однако «Транснефть» здесь выступает агентом почти с нулевой маржой — прибыль от перепродажи достаётся нефтяным компаниям. Это давит на рентабельность.
Портовые услуги (НМТП) — пострадали от атак на портовую инфраструктуру.
Ремонты НПЗ плановые и не плановые, тоже влияют на выручку, пускай и не значительно.
У Транснефти 2 основных источника для прироста прибыли:
📌 Процентный доход от кубышки;
📌 Индексация тарифов от ФАС;
Мы долго можем обсуждать ограничения ОПЕК+, ремонты НПЗ, проблемы КТК и так далее, но по факту это всё имеет ограниченное влияние.
Что с кубышкой?
📌 Плавное снижение КС поможет поддерживать высокие процентные доходы на протяжении следующего года;
Кубышка похудела на 3.9% до 474 млрд. рублей. Не критично, если не начнут еë "дербанить" на инвестиционные программы.
❗ Капитальные затраты чуть снизились, но обычно во втором полугодие они больше.
Раньше в планах было существенно нарастить капитальные затраты, а это потенциальный риск "потери" кубышки.
❗ По отчëтам Интер РАО видно, как кубышка худеет и как это влияет на чистую прибыль. Здесь потенциально может быть такое же.
Индексация будет ниже инфляции?
Вероятно, да. Индексация тарифов планово "инфляция -0.1%"
Менеджмент компании постоянно жалуется на высокую налоговую нагрузку и намекает на более высокую индексацию.
Один раз это сработало и им увеличили индексацию. Может, гляда на отчëт индексацию снова от
корректируют.
Что с дивидендами?
За первое полугодие компания заработала около 108 рублей на дивиденды, но ожидать удвоение этой суммы будет неправильно.
❗Прогнозная доходность за 2026 год на уровне 180-190 рублей.
При стоимости акций в 1050 рублей это 17.7% дивидендная доходность.
💼 Держу 18.4%.
Несмотря на различные сложности в экономике и геополитике, мы видим очень стабильные результаты.
Да они стагнируют, но не критично.
Ещë больше интересных постов и аудиосообщений о том, что происходит на рынке на моих каналах в МАХ и ТГ👇
ТГ:
https://t.me/RudCapital
МАХ:
https://max.ru/channel_rudcapital
❗В МАХ и ТГ переодически есть материал, которого не будет здесь.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией