Для российского портфеля это одна из лучших «историй роста» с ежеквартальными дивидендами и потенциалом восстановления выплат. Давайте разберу по полной программе. 1. 📊 ФИНАНСОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ Цена (апрель 2026) ~6 700–7 000 ₽ Капитализация ~900 млрд ₽ P/E (TTM) ~8,2x Умеренно P/B ~4,8x Высоковато, но оправдано высокой ROE EV/EBITDA (2026П) ~4,9x Дисконт ~21% к 5-летней средней Чистый долг / EBITDA 1,28x (на 30.09.2025) Комфортно ROE (TTM) ~44-60% 🔥 Феноменально ROS (рентабельность продаж) ~21,6% Отлично Выручка (9м 2025) 441,7 млрд ₽ +19,1% г/г Скорр. EBITDA (9м 2025) 145,7 млрд ₽ +17,9% г/г Скорр. чистая прибыль (9м 2025) 95,7 млрд ₽ +47% г/г Дивиденд за 1П 2025 273 ₽ выплачен Дивиденд за 3К 2025 0 ₽ не рекомендован Дивиденд за 4К 2025 (прогноз) ~150-180 ₽ Прогноз дивиденда след. 12м ~432 ₽ доходность ~6% Частота выплат Ежеквартально (4 раза в год) 2. ПРИБЫЛЬ СОБСТВЕННИКА (OWNER EARNINGS) Считаем по формуле Баффета: Чистая прибыль + Амортизация − CAPEX Показатель 9м 2025 Прогноз 2025 Комментарий Чистая прибыль (скорр.) 95,7 млрд ₽ ~125 млрд ₽ Амортизация ~30 млрд ₽ (оценка) ~40 млрд ₽ CAPEX — 70-75 млрд ₽ Прибыль собственника (2025) ≈ 125 + 40 − 73 = 92 млрд ₽ Вывод: Owner Earnings на 26% ниже отчётной чистой прибыли. ФосАгро — капиталоёмкий бизнес, требующий постоянных инвестиций в поддержание и развитие производства. Компания находится в активной фазе инвестиционного цикла: CAPEX в 2025-2026 годах составит 70-75 млрд ₽ . 3. ДИВИДЕНДЫ Дивидендная политика Условие (чистый долг/EBITDA) Payout (доля FCF на дивиденды) < 1x > 75% (щедрые выплаты) 1x – 1,5x 50-75% > 1,5x < 50%

4. БИЗНЕС-МОДЕЛЬ И ЭКОНОМИЧЕСКИЙ РОВ 4.1 Как зарабатывает ФосАгро — вертикально интегрированный производитель фосфорных удобрений, один из мировых лидеров. Собственная добыча апатита Низкая себестоимость — одна из лучших в мире Собственные порты и логистика Контроль над экспортными поставками Диверсификация продукции Фосфорные и азотные удобрения, кормовые фосфаты Глобальный экспорт Индия, Африка, Юго-Восточная Азия, Латинская Америка План на 2025 Производство 12,5 млн т (vs 11,8 млн т в 2024) 4.2 Конкурентные преимущества Вертикальная интеграция

Своя руда — низкая себестоимость Масштаб Глобальная диверсификация Рост спроса Вердикт: Экономический ров — очень высокий. ФосАгро — один из лучших бизнесов в своём секторе. 5. РИСКИ Цикличность цен на удобрения

Цены зависят от глобального спроса и предложения Укрепление рубля

Компания экспортёр — крепкий рубль бьёт по прибыли Высокая долговая нагрузка

Чистый долг/EBITDA = 1,28x — снижается, но всё ещё выше целевого 1x Капиталоёмкость CAPEX 70-75 млрд ₽ в год «съедает» значительную часть FCF Регуляторное давление НДПИ, экспортные пошлины, квоты Санкционные риски Прямых санкций нет, но вторичные риски возможны Стратегия, если решите добавить 1. Для долгосрочного роста (3-5 лет) — ставка на восстановление дивидендов и рост цен на удобрения 2. Не для дивидендов сейчас — доходность ~5-6% (ниже, чем у Сбера) 3. Ждать восстановления выплат — когда долг/EBITDA опустится до 1x, дивиденды вырастут до 7-8%+ 4. Входить частями — не одной суммой, а на просадках 5. Целевая доля — 5-10% портфеля Что делать, если решите взять Покупка 1 6 500-6 800 ₽ 1 акция (~6 700 ₽) Покупка 2 6 000-6 300 ₽ 1 акция (добавка при коррекции) Цель — 1-2 акции (~3-5% портфеля) Главный вывод: ФосАгро — это один из лучших бизнесов на российском рынке с феноменальной рентабельностью (ROE 44%), ежеквартальными дивидендами и глобальным масштабом. Компания торгуется с дисконтом 20% к своей истории, но сейчас переживает фазу активных инвестиций и снижения долга, из-за чего дивиденды временно упали.