Акции Транснефти обваливаются на фоне отсутствия дивидендной рекомендации.
Ввиду затяжной коррекции рынок бурно реагирует на любую дополнительную неопределенность.
По факту. Задержки с рекомендациями у компании случались и раньше. Однако сейчас любой нейтральный сигнал превращается в теорию заговора.
Будут ли платить дивиденды?
Государство владеет 78% Транснефти через Росимущество.
В 2025 году Транснефть заплатила Росимуществу — 112,89 млрд руб. (22% всех дивидендных поступлений).
❗ С учëтом потребности бюджета в деньгах, вряд ли бюджет откажется от сотни миллиардов рублей.
А вдруг у компании нет возможности платить и выплата дивидендов нарушить стабильность бизнеса?
Повышение налога на прибыль с 20% до 40% сократило чистую прибыль на 21%, но при этом компания всë равно смогла платить дивиденды и сохранить свою инвестиционную программу.
❗ Свободный денежный поток в 2025 году — положительный. Капзатраты не мешают платить дивиденды.
Если потенциально "математика" бизнеса не будет сходиться, то есть тарифы — гибкий инструмент.
С 2020 года тарифы индексируются по формуле «инфляция минус 0,1%». При этом в 2025 году из-за роста налога Транснефть запросила дополнительную индексацию, и регулятор повысил тарифы на 9,9% (вместо базовых 5,8%).
К тому же бывают случаи дополнительной индексации - специальный тариф на прокачку нефти по отводу ВСТО на Комсомольский НПЗ (маршрут «Транснефти» для «Роснефти») рост на 31%.
Либо это делается за счëт дополнительных региональных налоговых льгот на отдельные проекты.
❗ Проще говоря есть механизмы, с помощью которых донастраивается прибыльность компании.
А может проблема в объемах экспорта?
Риски падения экспорта — локальны. Через систему проходит 83% нефти и 30% нефтепродуктов.
Но доля нефтепродуктов в выручке — всего 7%, основное — транспортировка нефти (64%).
В 2024 году объёмы снизились на 3% (нефть) и 2% (нефтепродукты), в ноябре 2025 был спад на 7% к октябрю.
❗Безусловно это всë влияет на выручку, но кардинально не меняет положение дел благодаря индексации тарифов.
Потоки перенаправляются на Восток, загрузка сохраняется. Риск нефтепродуктов — не системный.
Почему же падает тогда?
Котировки держались лучше рынка за счëт предстоящих дивидендов, после выплаты - вероятно мы бы увидели коррекцию.
Но так как новостей про дивиденды нет, то и коррекция случилась до потенциальной выплаты.
Так же есть категория инвесторов, которая брала Транснефть, как квазиоблигацию под тренд снижения ключевой ставки, а теперь с учëтом замедления снижения, а может и сохранения КС - данная идея сильно сдвигается вправо.
ВМЕСТО ВЫВОДА
Сценарий отказа от дивидендов маловероятен — бюджет не откажется от 112 млрд.
Бизнес сверх стабильный и донастраивается государственной регулиторикой.
Так же многие опасаются метода а-ля дополнительного НДПИ Газпрома, когда ушло 600 млрд. рублей.
В прошлый дивиденд миноритариям выплатили около 900 млн. рублей - нет смысла из-за этого напрягаться.
💼 Продолжаю держать 20%.
Ещë больше интересных постов и аудиосообщений о том, что происходит на рынке на моих каналах в МАХ и ТГ👇
ТГ:
https://t.me/RudCapital
МАХ:
https://max.ru/join/tJXbpTQx8yfI-BzbClG-GEJze2-4eXn4_43TthFPF3s
Для подписчиков МАХ переодически разыгрываю разбор портфеля для подписчика - не упусти шанс!
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией