В преддверии встречи с IR Полюса посмотрела отчётность за 2025 год и сделала расчеты важных показателей.
Год вышел неоднозначным. С одной стороны — рекордные цены на золото. С другой — плановое снижение добычи на 16% (с 3,1 до 2,5 млн унций): вскрышная кампания на Олимпиаде и Благодатном, подготовка к следующим очередям карьеров. Это инвестиция в будущую добычу.
Ключевые цифры 2025 смотрите здесь
Снижение EBITDA при росте выручки — причина НДПИ вырос почти вдвое (до 71 млрд ₽), потому что он считается от цены золота. Чем дороже золото — тем выше налог. При этом себестоимость денежная (TCC) снизилась до $739/oz — это лучший показатель среди крупнейших золотодобытчиков мира. При цене на золото ~$4500
Долговая нагрузка —
ND/EBITDA = 1,1x при ковенанте 3,5x.
У компании есть займовая мощность для финансирования Сухого Лога без критического роста долга.
Главный вопрос: дорого или дёшево?
Смотришь на P/E = 7,2x и думаешь: дёшево. Смотришь на P/BV = 8,3x — дорого. Оба ответа неполные, потому что не учитывают темп роста прибыли.
Смотрим PEG — Price/Earnings to Growth ratio (мультипликатор цены к росту прибыли).
Даже в негативном сценарии (золото падает до $4 100, рубль укрепляется до 70) — PEG остаётся ниже 0,5. По Питеру Линчу, это зона глубокой недооценки.
В базовом сценарии PEG = 0,16. Это экстремально низкое значение даже для российского рынка.
Почему такой дисконт — и когда он может закрыться:
Полюс торгуется вдвое дешевле Agnico Eagle и втрое дешевле Newmont по EV/EBITDA. Причина — не слабость бизнеса, а страновой риск: санкции США, Великобритании и Австралии с 2023 года закрыли акции для нерезидентов, запреты на покупку российского золота.
Катализаторы роста:
Запуск Сухого Лога — крупнейшее неосвоенное месторождение золота в мире (40 млн унций, 40% всех запасов компании). Добыча с 2027 года, удвоение производства к 2030-му.
Дивиденды — после трёхлетнего перерыва компания вернулась к выплатам. Дивидендная политика: 30% скорр. EBITDA. По итогам 2025 года суммарно объявлено ~170 млрд ₽.
Снижение ключевой ставки ЦБ — при смягчении ДКП деньги перетекут из депозитов на рынок (надежды), и акции с высокой маржинальностью получат переоценку.
Что будет с прибылью на акцию к 2027 году — зависит от: цены золота, курса рубля, ключевой ставки.
Подробный анализ можно посмотреть здесь