Цикл: застройщики без иллюзий
Гладко было на бумаге, но забыли про овраги.
С Самолётом долго была очень удобная история:
— быстро растёт
— масштабируется
— зарабатывает
👉 значит сильный бизнес? Нет. это был эффект дешёвых денег.
📊 ЧТО ПО ЦИФРАМ
МСФО, 1П2025:
— выручка: ~171 млрд ₽
— операционная прибыль: ~50 млрд ₽
— чистая прибыль: 1.8 млрд ₽ (было ~4.7 млрд ₽)
👉 прибыль упала почти в 2.5 раза
💸 ДЕНЕГ НЕТ
Операционный поток:
— −116 млрд ₽
— годом ранее: −158 млрд ₽
👉 второй год подряд сильный минус
Причина простая:
— деньги в стройке
— проекты длинные
— кэш приходит с задержкой
🏦 ДОЛГ
— долг: ~700+ млрд ₽
— капитал: ~56 млрд ₽
👉 нагрузка высокая
💣 ПРОЦЕНТЫ
— финансовые расходы: ~52 млрд ₽
👉 почти вся операционная прибыль уходит на проценты
📉 ЧТО ПРОИСХОДИТ СЕЙЧАС
2026 год:
— продают проекты
— сокращают присутствие
— перестраивают бизнес
👉 это уже не рост
👉 это работа с балансом
⚠️ СИГНАЛЫ
— продажа активов → не хватает ликвидности
— поддержки нет → рассчитывать нужно на себя
— акции падали → рынок уже учёл риски
🔄 ГДЕ МЫ В ЦИКЛЕ
Рост на дешёвых деньгах
Удар высокой ставкой
Давление на ликвидность
👉 сейчас третий этап
📉 РОЛЬ СТАВКИ
Бизнес устроен просто:
👉 всё держится на долге и ставке ЦБ
Если ставка высокая:
— дорого обслуживать долг
— прибыль уходит на проценты
Если ставка падает:
— нагрузка снижается
— спрос постепенно восстанавливается
⏱ ВАЖНЫЙ НЮАНС
Эффект снижения ставки приходит не сразу:
👉 лаг 6–18 месяцев
⚖️ РАЗВИЛКА
Если ставка быстро снижается:
— продажи восстанавливаются
— появляется кэш
Если нет:
— давление на баланс сохраняется
— компания продолжает сокращаться
🧠 ВЫВОД
Самолёт сейчас — это:
— большой масштаб
— высокая долговая нагрузка
— слабый денежный поток
👉 дальнейшая динамика зависит от цикла ставок
🧲 ДАЛЬШЕ
В следующей части разберём:
Эталон — и посмотрим, есть ли у него те же проблемы
или модель отличается
⚠️ Дисклеймер
Материал носит информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.