Ровно неделю назад я писал пост о рекордном IPO SpaceX, призывая не торопиться с однозначным восхвалением. И, похоже, рынок решил подтвердить мои сомнения быстрее, чем я ожидал.
За три дня бумаги SpaceX взлетели с $135 до исторического максимума выше $225, капитализация достигла $2,99 трлн — компания обогнала Amazon и Microsoft, а Илон Маск стал первым в истории человеком с состоянием более $1 трлн. А затем гравитация сделала то, что обычно делает гравитация.
18 июня акции упали на 3,56% до $185, продолжив падение предыдущего дня почти на 5%. В моменте котировки снижались до $178,50. Капитализация сократилась более чем на $600 млрд — с $2,99 трлн до $2,37–2,44 трлн. Компания опустилась с четвёртого на шестое место среди крупнейших публичных компаний мира.
Что случилось? Покупка на $60 млрд за счёт акционеров
16 июня SpaceX объявила о приобретении ИИ-стартапа Cursor (Anysphere) за $60 млрд в акциях. Сделка размывает доли существующих акционеров примерно на 3,4%. Для сравнения: ещё в начале года SpaceX поглотила xAI Маска, а теперь — ещё один ИИ-актив.
Рынок это не обрадовал. Инвесторы задались вопросом: зачем компании с годовым убытком $4,94 млрд покупать за $60 млрд стартап с неочевидной выручкой? Особенно если для этого нужно размывать акционеров через неделю после IPO.
Что говорят аналитики?
Morningstar ещё до IPO оценивал SpaceX как «значительно переоценённую», с справедливой стоимостью $62 за акцию (при цене размещения $135). После сделки с Cursor аналитики снизили оценку до $62, отметив «существенное размывание», и назвали лучший сценарий — $169 за акцию.
Oppenheimer (Тимоти Хоран), напротив, похвалил сделку с Cursor и повысил целевую цену до $250 с $190.
Джим Крамер, известный ведущий CNBC, вынес вердикт: «SpaceX не смогла сохранить свой мемный статус. Похоже, она не выдержала восхождения».
Питер Буквар, главный инвестиционный директор One Point BFG Wealth Partners: «Инвесторы торгуют историей, ажиотажем и Илоном Маском, но в какой-то момент реальность встретится с восторгом. Закрытие разрыва между ценой и фундаменталом займёт как минимум пару лет».
Аналитики IPOX Schuster (Кэт Лю): «Учитывая масштаб IPO и сильную начальную динамику, некоторая фиксация прибыли неудивительна».
И, конечно, лауреат Нобелевской премии Пол Кругман, который ещё до IPO назвал Маска «человеческой финансовой пирамидой», а SpaceX — «пустышкой», за которой стоят не фундаментальные показатели, а вера в гения.
А что дальше? Три фактора, которые не дадут уснуть акционерам
**Первый — $20 млрд долгового выпуска.** SpaceX готовит размещение облигаций как минимум на $20 млрд для рефинансирования бридж-кредита, взятого для покупки xAI. Деньги пойдут не на новые ракеты или запуски, а на погашение старого долга. Звонки инвесторам — уже на этой неделе.
Второй — риски для корпоративного управления. Маск контролирует более 80% голосующих акций через двухклассовую структуру. Он занимает посты председателя совета директоров, CEO и технического директора. Это означает, что практически любое решение — от покупки стартапов до выпуска долга — принимается без оглядки на мнение миноритариев.
Третий — операционные убытки. Выручка SpaceX в 2025 году выросла на 33% до $18,67 млрд, но чистый убыток составил $4,94 млрд. В первом квартале 2026 года убыток достиг $4,28 млрд. При капитализации $2,4 трлн компания торгуется примерно в 20 раз выше прогнозируемой выручки 2027 года. Это космический (в прямом смысле) мультипликатор.
Сдулся или ещё не полностью?
Сдулся — в том смысле, что инвесторы, купившие на пике выше $225, уже потеряли около 20% за два дня. Акции, купленные на IPO по $135, всё ещё в плюсе примерно на 30%.
Но «не полностью» — потому что история Маска и SpaceX далека от завершения. Starship тестируют, Starlink расширяется, ИИ-амбиции никуда не делись. Вопрос лишь в том, сможет ли компания когда-нибудь превратить эти амбиции в прибыль, достаточную для оправдания текущей оценки.
Что делать владельцам акций?
Если вы вошли на IPO по $135, вы всё ещё в плюсе. Вопрос — фиксировать прибыль или верить в долгосрочную историю.
Если вы купили на пике — вам стоит задуматься, готовы ли вы к дальнейшей волатильности. Как напоминают аналитики, из-за небольшого публичного флоата и высокой оценки, волатильность в первые месяцы будет высокой.
И главное — помните: вы покупаете не просто космическую компанию. Вы покупаете ставку на человека, который контролирует более 80% голосов и может в любой момент решить потратить $60 млрд на очередной стартап за счёт ваших акций. Нобелевский лауреат называет это финансовой пирамидой. Оптимисты — гениальным видением.
Я в своём посте от 12 июня предупреждал: рановато однозначное восхваление. Думаю, сейчас мои слова выглядят уже не так вызывающе.
А вы как думаете: SpaceX — это компания будущего или вера в Маска, которая рано или поздно столкнётся с реальностью? И что будет с акциями, когда ажиотаж уляжется окончательно? Делитесь в комментариях! 👇
⚠️ Важно: Данный материал носит исключительно информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Все решения о покупке или продаже ценных бумаг принимаются вами самостоятельно с учётом вашего риск-профиля и финансовых возможностей. Автор и канал не несут ответственности за возможные убытки.
Ставьте 🚀, если пост был полезен