Облигации США, в первую очередь казначейские облигации (US Treasuries), остаются эталоном глобального рынка фиксированного дохода. Они выпускаются Министерством финансов США и торгуются на вторичном рынке, с ключевыми бенчмарками, такими как 2-летние, 10-летние и 30-летние ноты. По состоянию на середину июля 2025 года, рынок характеризуется умеренной волатильностью, вызванной инфляцией выше цели Федеральной резервной системы (ФРС), замедлением экономического роста и рекордными объемами эмиссии долга. Индекс Bloomberg US Treasury Index отражает динамику, с доходностью (yields), которая недавно выросла на фоне данных по инфляции. Рынок ожидает смягчения политики ФРС, но фискальные риски (дефицит бюджета ~$1.9 трлн в 2025 году) давят на длинный конец кривой доходности.
Фундаментальный анализ
Фундаментальный анализ фокусируется на макроэкономических факторах, влияющих на кредитоспособность США, ожидания инфляции и монетарную политику.
Экономический контекст
• Инфляция и монетарная политика: Инфляция CPI в июне 2025 года выросла до 2.7% годовых с 2.4% в мае, core CPI — 2.9%. Это выше цели ФРС в 2%, но тенденция к охлаждению (июльский CPI nowcast ~1.9%.) ФРС удерживает федеральную ставку на 4.25–4.50% с декабря 2024 года, без изменений на июньском заседании. Проекции FOMC: два снижения ставки в 2025 году, с первым в сентябре (вероятность 94.7%), цель на конец года — 3.9%. Политика остается “рестриктивной”, чтобы подавить инфляцию, но ФРС ждет больше данных по занятости и ценам. Если инфляция упадет ниже 2%, возможны более агрессивные движения; риски — геополитика или фискальная экспансия.
• GDP и фискальные индикаторы: Рост ВВП замедляется: прогноз на 2025 год — 1.4% (Deloitte и Philadelphia Fed), 1.5% (EY), 0.8% в Q4 (Michigan), nowcast Q2 — 2.6% (Atlanta Fed). С 2.8% в 2024 году это указывает на мягкую посадку, но риски рецессии из-за высоких ставок и дефицита. Федеральный дефицит ~$1.9 трлн, общий долг ~$28 трлн. В 2025 году потребуется эмиссия >$10 трлн для рефинансирования $9.2 трлн.
Иностранный спрос ~35% ($3.5 трлн), но снижение (Китай, Япония) может поднять спрос. Кредитные рейтинги — AAA (stable), но фискальные облигации растут: долг >100% ВВП
Доходность и кривая: Кривая доходности нормализована: 2-летняя — 3.90%, 10-летняя — 4.43–4.50%, 30-летняя — 4.96–5.009%., сигнализирует ожидания роста, но инверсия ранее предсказывала рецессии. Высокий спрос компенсируют инфляцию, но повышают стоимость заимствований для бизнеса и домохозяйств.
Риски и возможности
• Позитивные факторы: Сильная экономика, ФРС с пространством для спроса,ю
• Негативные факторы: Фискальный дефиуиты и потенциальные тарифы (Trump policies) могут поднять инфляцию. Занятость сильная (unemployment <4.5%), но slowdown risks.
Прогноз: но >5% на 30Y — сигнал рецессии.
