Сохранят ли облигации с плавающим купоном лидерство в портфелях инвесторов при начавшемся цикле смягчения политики ЦБ?
В последние годы облигации с плавающим купоном, или флоатеры, стали настоящим хитом среди российских инвесторов. Эти бумаги, чья доходность привязана к ключевой ставке ЦБ РФ или индикатору RUONIA (средневзвешенная ставка по кредитам овернайт), позволяли получать стабильный доход в условиях волатильности ставок. В 2024–2025 годах, когда ключевая ставка достигала пиковых 21%, флоатеры обеспечивали доходность до 23% годовых, опережая депозиты и многие фиксированные облигации. Например, по данным аналитиков, в 2025 году корпоративные флоатеры принесли инвесторам 15–18%, а государственные — около 17–17,5% для бумаг с рейтингом AAA. Но с началом цикла смягчения монетарной политики ЦБ ситуация меняется. Цикл снижения ставки стартовал в июне 2025 года, и к февралю 2026-го ключевая ставка уже опустилась до 15,5% после снижения на 50 базисных пунктов 13 февраля. Вопрос в том, смогут ли флоатеры сохранить лидерство в портфелях, или их место займут облигации с фиксированным купоном?
Почему флоатеры доминировали раньше?
Флоатеры — это облигации, где купон пересчитывается периодически (часто ежеквартально или ежемесячно) по формуле вроде "ключевая ставка ЦБ + 2–3%". Это защищает от инфляции и роста ставок: когда ЦБ повышает ключевую ставку, купон растет автоматически, а цена бумаги остается стабильной. В 2025 году, по оценкам "Альфа-Капитала", флоатеры с рейтингом AA принесли 17,5–18,5% годовых, что выше, чем у депозитов (средняя ставка по вкладам к концу 2025-го — около 14–15%). Объем вложений россиян в облигации в 2025 году достиг рекордных 1,7 трлн рублей, и значительная часть пришлась именно на флоатеры, включая ОФЗ-ПК (государственные флоатеры), доля которых в госдолге составляла 38%.
С начала 2026 года полная доходность индекса Мосбиржи облигаций с переменным купоном составила порядка 1,9%, что превышает значения полной доходности индекса корпоративных облигаций (+1,6%) и индекса гособлигаций (+0,8%). Это подтверждает, что в условиях все еще высокой ставки флоатеры остаются стабильным инструментом. Например, топ-5 флоатеров в феврале 2026-го предлагают доходность выше 18%: КАМАЗ БО-П14 (RUONIA + 2,5%), ЯТЭК 001Р-06 (ключевая ставка + 3%), Селигдар 001Р-07 (RUONIA + 2,8%).
Цикл смягчения: угроза для флоатеров?
ЦБ РФ продолжает смягчать политику: с пика в 21% ставка снизилась до 15,5%, и базовый прогноз предполагает среднюю ключевую ставку в диапазоне 13,5–14,5% годовых в 2026 году. К концу 2026-го аналитики "Финама" ожидают ставку на уровне 12%, а "Альфа-Банка" — 12–13%. Это значит, что купоны флоатеров будут снижаться: если сейчас они дают 16–18%, то к концу года — около 13–15%. В отличие от флоатеров, облигации с фиксированным купоном (фиксы) выигрывают от падения ставок. Их цена растет, когда ставка падает, добавляя к купонному доходу капитальный прирост. По прогнозам "Альфа-Банка", в 2026 году длинные ОФЗ (с погашением через 10+ лет) могут принести 23–25% годовых за счет роста цены и купонов 12–12,25%.
Корпоративные фиксы дадут 16–18%, а в удачном сценарии — до 25%. Например, ОФЗ-26245 (погашение в 2035 году) торгуется с доходностью 13,6%, но при снижении ставки на 2% может вырасти на 23–25%. Сравнение: в 2025 году фиксы со сроком 3–5 лет принесли +30,7%, а флоатеры — около 22,7% для гособлигаций. В 2026-м эксперты из "БКС" рекомендуют перекладываться в фиксы, так как флоатеры потеряют преимущество: их доходность упадет, а цены останутся стабильными, в то время как фиксы вырастут. Минфин РФ тоже делает ставку на фиксы: доля ОФЗ-ПК в госдолге снизится до 25–30% к 2026 году.
