В 2013 году компания вышла на IPO предложив свои акции по 35 рублей. Естественно были красивые презентации, обещания жирных дивидендов. Прошло 13 лет и мы видим в терминале 33 рубля. "чуть ниже цены IPO", не ноль, но с учётом накопленной инфляции (которая за эти годы составила более 100% в рублях) — это чистейший минус. Внимательный читатель возразит: а как же дивиденды? Всё так, за 10 лет компания делилась дивидендами и в 2021 году заплатили рекордные 18,33 рубля на акцию. Суммарно за 13 лет инвесторы могли получить ~65 рублей дивидендов. Что за 13 лет даёт среднюю ДД в 14%, но дивиденды не стабильные, были годы, когда компания не выплачивала, а в другой выплатила рекордные 18 руб. Проблема не столько в том, что девушки разлюбили бриллианты, сколько в хронических стратегических ошибках менеджмента. Посмотрим топ-5 стратегических ошибок менеджмента. 1️⃣ Вертикальная деградация вместо интеграции. В конце 90-х в компании активно обсуждали вопрос переформатирования Алросы в многопрофильный горнорудный холдинг (нефть, газ, железо, золото), чтобы загрузить мощности и сгладить цикличность алмазного рынка, но позже пришли «эффективные менеджеры из Москвы» и решили, что лучше синица в руках. В результате компания осталась монозависимой, и любой чих на рынке роскоши валит её с ног. Спустя 25 лет вновь появилась идея начать добывать золото. 2️⃣ Проигранная игра в искусственные алмазы. Руководство компании приняло решение оставить Алросу компанией работающей только с натуральными алмазами, тогда как мировые конкуренты активно включились в произволство искусственных алмазов. 💍В США уже 52% помолвочных колец покупают с искусственными камнями. Алроса вместо того чтобы 10 лет назад застолбить за собой рынок синтетики (как элемент масс-маркета), в Алросе до последнего делали вид, что не признают искусственные алмазы конкурентами. В итоге спрос на природные алмазы падает, а компетенции в искусственных алмазах так и не появились. Это стратегический fu_ск апп руководства. 3️⃣ Проблемы с техногенными авариями, которые привели к потере миллиардов долларов и репутации вместе с потерей рудника «Мир» в 2017 году. Экономический ущерб превысил 12 млрд рублей. Кроме прямых убытков, компания потеряла уникальный актив, а главное — это стало символом наплевательского отношения к промышленной безопасности и прогнозам геологов. Восстанавливать рудник оказалось дороже, чем строить новый. 4️⃣ Обработка алмазов. как и с историей с искусственными алмазами, менеджмент положил болт на обработку алмазов, оставив этот передел на европейских и индийских мастеров. Когда в 2022 - 2025 годах страны G7 и ЕС ввели эмбарго на российские алмазы и вынудили индийские компании огранчить сотрудничество с Алросой, выяснилось, что собственной мощной гранильной отрасли категорически не достаточно (есть завод в Смоленске «Кристалл»). В итоге у компании рекордные запасы на складах (почти 130 млрд рублей в алмазах) и падение продаж на 25-30% г/г. При этом основной покупатель часто само государство. 5️⃣ Долговая яма на ровном месте. Вместо того чтобы в тучные годы (а 2021 год был суперприбыльным) сформировать кубышку ликвидности, менеджмент раздавал рекордные дивиденды (спасибо, конечно, но недальновидно). Как только выручка упала, а ставка ЦБ взлетела, компания влезла в долги: ✔️Чистый долг к 2025 году взлетел в 3 раза — до 108 млрд рублей, а процентные расходы выросли кратно. Теперь значительная часть операционной прибыли уходит банкам, а не акционерам. Итог Алроса — это классический пример того, как сырьевой монополист с уникальной ресурсной базой годами уничтожает акционерную стоимость отсутствием реального собственника, который мог бы взять на себя стратегические риски. Основная задача гос-управленца "если работает-не мешай", поэтому в таких компаниях нет людей, которые могут принять решение начать менять компанию, если это требует инвестиций со сроком окупаемости в десятки лет. Акции по 33 рубля — это не возможность купить дёшево, это оценка компетенций топ-менеджмента.
