В пятницу очередной эмитент допустил дефолт — на этот раз Ойл Ресурс не смог расплатиться по своим облигациям.
С начала года произошло уже 48 подобных случаев, хотя в прошлом году за тот же период было 24 дефолта. Общий ущерб оценивается в 45 млрд. рублей — да, часть этих денег выплатили (хоть и позже), но другую часть инвесторы так и не получили.
Но почему при снижении ставки число дефолтов растет? Мы уже долго живем при жесткой ДКП — бизнесу проще протянуть годик при 21%, чем три года страдать при 14%. Этот марафон сожрал и запас прочности, и сломал многие бизнес-модели (основанные на займах).
Плюс нужно понимать, что большинство дефолтов происходит из-за невозможности перекрыть старые долги. Компании привыкли жить в долг, но ЦБ закрывает эту лавочку — к заемщику предъявляются более строгие рамки, и многие их уже не проходят.
Строже стали работать и рейтинговые агентства, которые проспали слишком много дефолтов. Они активнее снижают рейтинги, что влияет на возможность взять кредит (и на ставку) — если компания этого не учла, то это может подтолкнуть ее к пропасти.
Еще один момент я подсвечивал в обзоре экономики :) Сейчас у компаний растет дебиторская задолженность — то есть, товары продаются, а деньги за них не поступают. Это создает кассовые разрывы, которые могут усугубить проблемы с долгами.
Вот и получается, что и с облигациями инвестору нужно действовать на опережение :) Не ждать, пока рейтинговые агентства что-то почуют, а выявлять проблемные места самостоятельно. Например, смотреть не только на EBITDA и процентные расходы, но и на FCF и график платежей.
В такие сложные времена лучше не потерять, чем заработать лишние 3-4% доходности (из-за ненадежности эмитента). Тем более в облигациях, которые изначально выступают в роли защитного актива — ведь рисков нам и в акциях хватает :)