Пообщались с IR-директором Positive Technologies (POSI). Делюсь ключевым.
1️⃣ Компания в цифрах
Positive Technologies — второй по размеру игрок российского рынка кибербезопасности, работает более 25 лет. Прямой листинг на Мосбирже — декабрь 2021 года, в основной индекс вошли менее чем за полтора года. Сегодня: 2 500 сотрудников, 200+ тысяч акционеров, freefloat ~25%, рейтинг AA– от АКРА (прогноз «позитивный»).
Отгрузки — ключевая операционная метрика компании: 7,7 млрд руб. в 2021 → 33,6 млрд в 2025. Среднегодовой рост за период — 45%.
Некоторые игроки индустрии смотрят на выручку. Позитив считает, что отгрузки более точный показатель.
2️⃣ После провального 2024 2025: возврат на траекторию
+40% к отгрузкам по итогам года. Возврат в положительную зону по EBITDAC и NIC (управленческая чистая прибыль — именно эта цифра служит базой для дивидендов). По итогам 2025-го выплачено 2 млрд руб. дивидендов.
Positive раскрывает две системы отчётности — МСФО и управленческую.
Гайденс на 2026 год: 40–45 млрд руб. отгрузок. Целевая маржа по NIC — ~20% в этом году, 30% в перспективе (в 2024-м было 8%). Менеджмент отметил, что прогноз консервативный, и пока фактика немного опережает бюджет — и по продажам, и по контролю затрат.
Следить за: отчётность за полугодие — 27–28 июля. По словам компании, там уже будет видна реализация крупных контрактов.
3️⃣Допэмиссия: условия зафиксированы
Вопрос, который пугает многих розничных инвесторов — разобрали подробно.
Допэмиссия 2024-го — мотивационная программа, закрытая подписка в пользу дочерней структуры, которая распределила бумаги сотрудникам. На рынок эти акции не выходили.
Условия следующей — прописаны в Политике по работе с капиталом (опубликована на сайте компании):
цена акции должна превысить 4 000 руб. (двукратный рост от уровня предыдущей допэмиссии — ~2 000 руб.);
компания должна фиксировать рост бизнеса;
выплаты дивидендов должны быть активными.
Максимальный размер — 15%. При текущих котировках (~860 руб. на дату встречи) этот разговор снят с повестки.
83% акций, розданных сотрудникам в рамках допэмиссии 2024 года, остаются у них на счетах.
4️⃣Долг и дивиденды
Текущий долговой профиль: три выпуска облигаций (2 фикс + 1 флоутер), банковского долга нет. Чистый долг/EBITDA по итогам Q1 2026 — менее 0,5.
Дивидендная политика: 50–100% от NIC.
СД одобрили дивиденды по итогам 2025 года.
5️⃣Продукты и рынок
По оценке ЦСР, рынок кибербезопасности к 2030 году вырастет почти в три раза (CAGR ~25–26%). Positive ставит себе цель — расти вдвое быстрее рынка.
Топ-3 продукта по выручке:
SIEM (мониторинг инцидентов, продукту 10+ лет) — ~34% портфеля
VM, управление уязвимостями — ~16%
NGFW, межсетевой экран нового поколения — ~8% уже на второй год продаж
NGFW — отдельная история: разрабатывали с нуля, ориентируясь не на российские аналоги, а на Cisco и Palo Alto. Инвестиции — ~750 млн руб. Выручка в первый год — более 1 млрд. Окупился за год. Выделен в отдельную дочернюю структуру. Параллельно компания заходит в hardware — собственное производство устройств под NGFW.
Дополнительно: доля в белорусском антивирусном вендоре («Вирус Блокада»), облачный сервис PTX для среднего бизнеса (автоматизированный Security Operations Center).
6️⃣Международная экспансия
С 2023 года компания выходит на внешние рынки с продажами —
фокус на Ближнем и Среднем Востоке, Латинской Америке, Юго-Восточной Азии, Северной Африке.
Итоги 2025-го: 20+ стран, 300+ сделок, рост бизнеса в дальнем зарубежье — x5 (с низкой базы).
Доля в выручке — 3% при цели 4%.
Отдельный трек — «страновые программы»: 5 государств строят суверенную отрасль кибербезопасности совместно с Positive Technologies на уровне правительств. Компания выступает методологическим партнёром — от регуляторной архитектуры до продуктов.
Конкурентное преимущество, которое выделяет компания:
Россия — одна из четырёх стран мира, способных создавать конкурентоспособные продукты в области ИБ. И постоянный высокий уровень атак формирует экспертизу, которой нет у теоретиков из более спокойных юрисдикций.