Сегодня прошёл уже пятый плановый аукционный день после объявления паузы без размещений ОФЗ. Минфин приостановил аукционы 20 июля — то есть пауза длится уже 4 недели и 2 дня. В III квартале ведомство планировало привлечь 1,5 трлн руб, но с 20 июля первичный рынок фактически выключен. Для вторички это плюс: нет необходимости давать премию на новых размещениях, которая затем тянет вниз цены уже обращающихся бумаг, как это регулярно происходило в 2024-м.
Свежие инфляционные ожидания немного улучшились. Ожидаемая населением инфляция на год снизилась с 14,7% до 13,7%, наблюдаемая — с 15,1% до 14,3% (рис. 1). Но уровни всё равно очень высокие. Для сравнения: в январе 2022 года при тех же 13,7% ЦБ писал, что ожидания остаются вблизи многолетних максимумов. А сейчас мы на них опустились сверху вниз.
Поэтому для ставки сигнал скорее нейтральный. Июльский всплеск частично откатили, но инфляционные ожидания остаются высокими. На заседании 11 сентября это скорее аргумент за осторожность, чем за очередной шаг вниз.
Недельная инфляция снова отрицательная: −0,02% за 11–17 августа, с начала месяца −0,08%. Сильнее всего дешевеют овощи: капуста −5,4%, картофель −5,3%, морковь −3,7%. В основном сезонная история.
Немного успокоился и рубль. После быстрого ослабления официальный курс доллара последние дни практически стоит около 85: 85,01 → 85,16 → 85,13. С-Стабильность.
В общем, картина остаётся смешанной. Поэтому на заседании 11 сентября базовым сценарием считал паузу в снижении ставки. Для длинных ОФЗ это не лучший вариант, но и драматизировать здесь не надо.
Паузы в цикле снижения ставки уже бывали, причём довольно длинные. Например, после снижения ставки до 11% в июле 2015 года ЦБ держал её без изменений больше 10 месяцев — до июня 2016-го (рис. 2). Так что одна пауза сама по себе ещё не означает окончания цикла снижения. Поэтому В стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги из длинных ОФЗ оставил 26247, 26248, 26253 и 26254 — у них текущая купонная доходность сейчас около 15%, то есть выше ключевой ставки. Можно и подождать развития событий.
---
Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».
