🤑9 недель падения рынка. ДАЛЬШЕ - ХУЖЕ?
Знаменитое "Sell in may and go away" в российских акциях наступило гораздо раньше календарного мая. На нашем рынке, как выяснилось, надо было "Sell in MARCH and go away", сверкая пятками.
Индекс Мосбиржи находится в безоткатном падении на протяжении 9 недель подряд. Такая продолжительная серия снижения не наблюдалась аж с кризисного 2008 года, когда рынок падал 10 недель кряду.
🛢При этом нефть бешено дорогая - Brent уже выше $100 за бочку, а Urals вообще торгуется С ПРЕМИЕЙ! Но рынок РФ всё равно продолжает падать. Вся нефтянка уже вернулась к тем значениям, на которых она торговалась, когда Ормузский пролив был открыт, а черная жижа стоила 45$.
Помните главную фразу любого матёрого трейдера после обнуления очередного депозита? "Я такого ещё НИКОГДА не видел😳".
🆘Корреляция, работавшая годами, сейчас полностью нарушена из-за наложения целого комплекса заранее непредсказуемых, взаимосвязанных факторов. Давайте разберу их по порядку.
⛔️Её величество ключевая ставка
Ставка сейчас составляет 14.5% годовых. Надежные облигации, банковские депозиты, фонды денежного рынка приносят инвесторам ~14‑18% годовых почти без риска, в то время как дивдоходность индекса Мосбиржи оценивается всего в ~8%.
📉Это создает отток ликвидности из акций, и даже частичное снижение ставки пока не приводит к перетоку капитала. Мало того - лично я вообще сомневаюсь, что в этом цикле мы увидим ставку ниже 12%. То есть среднесрочно готовлюсь к замедлению снижения и паузе.
⛔️Аномально крепкий рубль
Доллар опускался уже ниже отметки 75 рублей, тогда как индекс Мосбиржи более чем наполовину состоит из компаний‑экспортеров. Сильная нац. валюта пересчитывает их долларовую выручку в меньшее кол-во рублей, напрямую сокращая прибыли и будущие дивиденды.
🤷♂️Да и внутренним производителям такой курс тоже только мешает - зачем производить что-то у себя, если можно ГОРАЗДО дешевле закупить в Китае?
⛔️СВО продолжается
Отсутствие видимых перспектив урегулирования украинского конфликта удерживает крупный капитал от входа в рынок. Даже наоборот - ходят слухи, что нерезиденты находят лазейки и избавляются от российских бумаг, оказывая дополнительное давление.
Масштабным атакам БПЛА регулярно подвергаются ключевые объекты: НПЗ, порты, другие промышленные предприятия. Особенно сильно целятся в нефтяную инфраструктуру.
💣Эти удары создают дополнительную премию за риск для всего сектора. В основном по этой причине мы видим Роснефть, Татнефть, ЛУКОЙЛ, НОВАТЭК и Газпромнефть на тех же грустных отметках, что и до начала войны в Иране.
⛔️Налоговая нагрузка
С 1 января 2026 г. НДС повышен с 20% до 22%. Это ведет к росту издержек большинства компаний (ритейлеры, девелоперы, телекомы) и охлаждает интерес инвесторов к целым секторам экономики, ориентированным на внутреннего потребителя.
💸Золотодобытчикам и банкам угрожает windfall tax - допналог на "сверхдоходы". Малый и средний бизнес массово не выдерживают нового бремени и терпят убытки (или уходят в тень), из-за чего объем налоговых сборов на самом деле не увеличивается, а уменьшается.
⛔️Дефицит бюджета
Все вышеперечисленное уже привело к сокращению доходной части бюджета и увеличению расходной. Дефицит за 4 месяца достиг 5,9 трлн ₽, тогда как ВЕСЬ годовой дефицит планировался всего 3,8 трлн.
📈Минфину придется занимать триллионы через ОФЗ, раскручивая спираль проц. расходов дальше (про-инфляционный сценарий).
Рынок это понимает и не спешит жадно покупать ОФЗ-ПД с доходностью под 15%, даже на ожидании дальнейшего снижения КС.
🎯Какие выводы?
На мой личный взгляд, фундаментально рынок находится в зоне долгосрочных покупок. Однако при этом жадно покупать его, как например осенью 2022, мне не хочется.
Пока доллар уверенно не развернется наверх, либо не начнутся шаги к реальному урегулированию, облигации выглядят перспективнее акций. Я беру и то, и другое.
🤔Даже если отскочим в понедельник на позитиве, связанным с перемирием, действовать следует осторожно. Возможно, то самое "дно" (которое второе в подарок) ещё впереди. Но ощущение, что где-то очень близко.