Сегодня я поделюсь с вами обзором на Т-Банк, вернее сказать, даже не на Т-Банк, а на компанию Т-Технологии. Так как Т-Технологии — это не только Т-Банк. Компания владеет также ~5% акций Яндекса (через «Каталитик Пипл», 50,1% которой принадлежат Т-Технологиям).
Акции Т-Технологий снизились с февраля 2026 года на 12%, несмотря на рост прибыли и сплит акций. Причина снижения - планируемая сделка по консолидации банка Точка. Для выкупа акций Точки у своей дочки, компании Каталитик Пипл, Т-технологии должны "напечатать" дополнительный объем акций и передадать его в обмен на акции Точки. Дополнительный объем оценивается приблизительно в 11% от текущего. Это уже само по себе снижает стоимость акций на 11%.
На этой новости акции снижаются с февраля. Конкретнее обьем дополнительной эмиссии может разъясниться после собрания акционеров Т-Технологии 5 июня 2026 года.
Ну а пока, в ожидании, я предлагаю вам посмотреть на результаты компании в 2025 году и на планы по 2026 году.
Как Т-Технологии закончили 2025 год.
Прибыль компании за 2025 года от чистой банковской деятельности, без учета эффектов инвестиции в Яндекс, составила 174 миллиарда рублей, а с учётом инвестиций в Яндекс — 192 миллиарда.
Многие при оценке Т-Технологий учитывают только прибыль от чистой банковской деятельности как основного бизнеса компании, но мне кажется, что на стоимость акций должна влиять вся деятельность Т-Технологий целиком. Потому далее я не буду вычитать дополнительную прибыль из анализа, тем более что она указывается в отчетности компании по МСФО.
Прибыль компании Т-Технологии.
На графике выше вы можете увидеть факт по прибыли компании Т-Технологии за 2024 и 2025 годы, а также прогноз на 2026 год.
Во втором и четвертом квартале 2025 года на увеличение прибыли повлияла переоценка финансовых активов, которая может проходить в обе стороны, поэтому на прогноз показатели этих кварталов не влияют.
Рост прибыли за 2025 год составил 57%. Что примечательно, при всем при этом, на момент написания этой статьи, на бирже акции компании стоят столько же, сколько в начале 2025 года — 306 рублей.
По итогам 2026 года менеджмент компании прогнозирует рост чистой прибыли на 20%. ~ До 230 миллиардов рублей.
Капитал.
Для банковского бизнеса показатель капитала является важным при расчете оценки стоимости компании. Мультипликатор P/BV показывает отношение стоимости компании к её капиталу, и для банков нормальным считается значение около 1. Однако для Т-Технологий, исторически, это значение было гораздо больше.
Основные показатели и мультипликаторы Т-Технологий.
Данные в таблице выше рассчитаны уже с учетом планируемой дополнительной эмиссии, которую Т-Технологии должны провести, чтобы совершить сделку по покупке банка «Точка». В модель заложено, что эта сделка увеличит количество акций на 11% от их текущего объема. В таком случае компания оценивается сейчас рынком в 911 миллиардов рублей.
Это P/E = 3,96 по прибыли 2026 года и P/BV = 0,95 при прогнозируемом мной в 2026 году росте капитала. Для Т-Технологий это кажется очень низкой ценой.
Дивиденды у компании небольшие, в 2026 году я закладываю 18 рублей на акцию (6% доходности). Но Т-Технологии — это и не дивидендная история, это история про рост, и если планы по прибыли будут выполняться, то на мой взгляд, банк может вернуться к стоимости 350 рублей за акцию и пойти выше. А дальше все будет зависеть от планов на следующий год.
Хотя конечно есть и вопросы и риски:
1. Сделка по консолидации Точки вызывает много вопросов. Какой размер будет у дополнительной эмиссии и как это размоет капитал?
2. Как переоценка стоимости активов (тех же акций Яндекса) повлияет на прибыль?
3. Удастся ли выполнить цели по прибыли в 2026 году?
Я буду следить за показателями Т-Технологий и публиковать данные по их результатам. Поэтому подписывайтесь.
Но помните, что все вышеописанное — это субъективная оценка, и прогноз который может и не сбыться. Оценивайте риски и думайте своей головой.