Финрезультаты #VK за III квартал и 9 месяцев 2025 получились неоднозначными. Компания показывает рост выручки и сильное улучшение операционной эффективности — но структурные проблемы никуда не делись.
Давайте разберёмся, что на самом деле происходит внутри бизнеса.
❗️ Выручка: +10% за 9 месяцев, но замедление очевидно
Выручка VK составила 111,3 млрд руб., что выглядит неплохо — плюс 10% год к году. Но главное — темпы роста падают.
Если в начале года компания росла на 21%, то сейчас — уже на 10%. А в ключевом сегменте «Социальные платформы и медиаконтент», который даёт 70% выручки, замедление ещё сильнее: рост всего +6%.
Причины очевидны:
🔹 слабая экономическая активность,
🔹 снижение рекламных бюджетов,
🔹 охлаждение МСБ — одного из ключевых рекламодателей VK.
Главный актив — соцсеть «ВКонтакте» — выросла лишь на 10%. Этого недостаточно, чтобы компенсировать стоимость долга и расходы.
❗️ EBITDA: главное улучшение отчёта
На фоне замедления выручки особо выделяется другой момент: операционная эффективность выросла резко.
EBITDA VK за 9 месяцев — 15,5 млрд руб. против 0,2 млрд год назад. Рентабельность поднялась до 14%.
Почему так?
🔹 компания сократила операционные расходы,
🔹 рекламные инструменты стали эффективнее,
🔹 убрали убыточные направления,
🔹 оптимизировали персонал и контентные расходы.
Но важно: рост EBITDA — следствие сокращения затрат, а не разгона доходов. Это хорошо, но не решает базовую проблему — стагнацию выручки.
❗️ Чистая прибыль: всё ещё глубокий минус
Несмотря на улучшения, VK остаётся убыточной.
🔹 III квартал: –4,4 млрд руб.
🔹 За 9 месяцев: –17,1 млрд руб.
Год назад убыток был вдвое больше — –40,6 млрд, но минус остаётся существенным.
Главная причина — высокие процентные расходы: 21,6 млрд руб. за 9 месяцев. Компания в 2025 году проводила допэмиссию акций — 112 млрд руб. — чтобы снизить долговую нагрузку, но долг все равно остаётся тяжёлым.
❗️ Сегменты: где растёт, а где стагнирует
1️⃣ Социальные платформы и медиаконтент (77 млрд руб.)
Рост +6%, но это самый слабый показатель за последние годы. При этом EBITDA сегмента выросла в 4 раза — до 15,6 млрд руб. Сэкономили — это работает, но роста нет.
2️⃣ VK Tech (+39%, до 10,7 млрд руб.)
Самый растущий сегмент. Большой вклад дали облачные сервисы и VK WorkSpace. Но масштабы пока небольшие.
3️⃣ Образовательные сервисы (+20%, до 5,4 млрд руб.)
EBITDA удвоилась, спрос на детские образовательные сервисы устойчивый.
4️⃣ Экосистемные сервисы и прочее (+21%, до 20,4 млрд руб.)
Быстро выросли RuStore, Mail Cloud, YCLIENTS. EBITDA вышла в плюс — впервые.
❗️ Аудитория: сильные позиции в Рунете
VK остаётся цифровым монополистом внутри страны.
🔹 DAU: 78 млн
🔹 Time spent: 5,1 млрд минут в день (+17%)
🔹 Охват Рунета: 97%
Активность пользователей растёт. Но монетизация растёт медленнее.
Компания сохраняет ожидание: EBITDA в 2025 году > 20 млрд руб.
Чтобы выполнить план, в IV квартале нужно показать не менее 4,5 млрд руб. EBITDA — задача выполнима.
📊 Касательно мультипликаторов:
🔹 EV/EBITDA: 6 — умеренная оценка.
🔹 P/E: -1 — убыток по чистой прибыли.
🔹 P/S: 0,4 — низкая оценка по выручке.
🔹 P/B: -5 — отрицательный капитал.
🔹 Рентабельность EBITDA: 13% — средняя операционная маржа.
🔹 ROE: -50% — убыток для акционеров.
🔹 ROA: -23% — отрицательная отдача на активы.
VK — это компания, которая в 2025 году делает всё возможное, чтобы удержать устойчивость: сокращает расходы, оптимизирует направления, развивает технологии. Но пока бизнес растёт медленнее, чем меняется рынок.
Акции VK остаются историей про долгий горизонт, высокие риски и слабую предсказуемость. Убыточность и долговая нагрузка — главный сдерживающий фактор.