Джон Богл. Продолжение книги.

Долгосрочная доходность инвестиций MIT.

Что принесла новая структура фонда его вкладчикам? Это нетрудно оценить. Поскольку MIT был типичным взаимным фондом, широко диверсифицированным примерно между 100 голубыми фишками, его доходность практически повторяла доходность индекса S&P500 (включавшего до 1957 г. Всего 90 акций) со средним коэффициентом корреляции (R 2) 0,94, который оставался удивительно стабильным на протяжении всей его 80-летней истории. Учитывая фундаментальное правило инвестирования (извините за назойливость!), согласно которому чистая доходность участников рынка равна валовой доходности фондового рынка за вычетом стоимости финансового посредничества, рост расходов MIT после его отказа от взаимного статуса, естественно, происходил за счет доходностей, которые получали его вкладчики.

В этом случае снижение относительной доходности MIT вряд ли должно удивлять. В период с 1925 по 1969 г., когда MIT был настоящим взаимным фондом, его среднегодовая доходность в 8,4% отставала от доходности S&P500, составлявшей 9,7%, на 1,3% в год (рис. 12.3). (Такое отставание объяснимо, поскольку доходность индекса не учитывает издержек инвестирования, которые есть в реальном мире.) Но после потери взаимного статуса, с 1969 по 2003 г., его среднегодовая доходность в 9,7% стала отставать от доходности S&P500 в 11,3% на 1,6% в год — разрыв увеличился на 0,3%, что в точности соответствовало повышению среднего коэффициента расходов фонда с 0,3% в 1925–1969 гг. до 0,6% в 1969–2003 гг. (К 2003 г. этот коэффициент вырос до 1,2%, поэтому в ближайшие годы можно ожидать увеличения разрыва с доходностью индекса.)

Хотя подобное увеличение отставания доходности MIT от рынка за 34-летний период работы по модели «Омега» может показаться незначительным, на деле это не так. Благодаря магии накапливаемой за счет сложных процентов доходности, $1, вложенный в индекс S&P500 в конце 1969 г., превратился бы в $38 к концу 2003 г. Но под действием тирании накапливаемых издержек $1, вложенный в Massachusetts Investors Trust, за тот же период превратился бы всего в $23,60, что означает 38%-ную потерю доходности для принципала.