1. ИКС 5 ФИНАНС-003Р-21 | RU000A10F9D3
Параметры:
- Флоатер: КС +1,20%, сейчас 15,20%.
- Срок: до 22.08.2036 г.
- Объём: 17,5 млрд руб. | Купоны: ежемесячно.
- Амортизация: НЕТ.
- Оферта: ЕСТЬ.
Put-оферта: 06.10.2028 г.
- Поручитель: ПАО "Корпоративный центр Икс 5".
- Рейтинг выпуска: AAA.
💰 Премия: для флоатера смотрим на спред и аналоги. КС +1,20% - нормальный рынок для AAA, но не подарок. Предыдущий близкий выпуск X5 давал +1,15%.
⚠️ Риски: при снижении КС купон поедет вниз. Оферта сокращает реальный горизонт примерно до двух лет, но после неё условия могут измениться.
Рейтинг ИБ: ⭐️⭐️⭐️⭐️☆ (4/5)
💬 Кредит крепкий, щедрость умеренная. Даже у купона из Пятёрочки скидка оказалась чисто символической.
Зрители оказались осторожнее:
🧔♂️ Бородатый консенсус: ⭐️⭐️⭐️☆☆ (~3,17/5).
Судя по распределению, большинство тоже видит сильного заёмщика, но не считает надбавку к ключевой ставке подарком.
Я с консенсусом согласен: кредитное качество прекрасное, а вот щедрость умеренная.
2. ЗАСЛОН-002Р-01 | RU000A10G2M8
Параметры:
- Фикс: 17,5%. | YTM: ~18,9%.
- Срок: до 30.08.2029 г.
- Объём: 1 млрд руб. | Купоны: ежемесячно.
- Амортизация/Оферта: НЕТ.
- Рейтинг: ruA- стабильный / BBB+(RU) позитивный
💰 Премия к ОФЗ: около +4,2 п.п. при расчётной дюрации 2,35 года.
Для диапазона BBB+/A- это верхняя часть нормального коридора.
⚠️ Риски: выручка за полугодие снизилась примерно на 10%, EBITDA почти на четверть. Бизнес зависит от крупных контрактов, публичность ограниченная, а часть денег на счетах связана с авансами заказчиков.
Рейтинг ИБ: ⭐️⭐️⭐️⭐️☆ (4/5)
💬 Денег больше, чем процентного долга, но у части этой ликвидности уже есть фамилия и отчество. Купон не срезали, зато объём выпуска уменьшили с 2 до 1 млрд руб.
3. СТМ-001Р-11 | RU000A10G486
Параметры:
- Фикс: 17,75%. | YTM: ~19,6%.
- Срок: до 28.02.2030 г.
- Объём: 4 млрд руб. | Купоны: ежемесячно.
- Амортизация/Оферта: НЕТ.
- Рейтинг: A(RU) негативный / A+ru стабильный.
- Облигации включены в сектор устойчивого развития Московской биржи как зелёные.
💰 Премия к ОФЗ: около +4,0 п.п. при расчётной дюрации 2,63 года. Для категории A это верхняя граница нормального диапазона.
⚠️ Риски: за первое полугодие получен чистый убыток 4,6 млрд руб., EBITDA снизилась на 14%, операционный денежный поток составил минус 21,3 млрд руб.
Именно отрицательный OCF стал стоп-фактором и снизил итоговую оценку.
Рейтинг ИБ: ⭐️⭐️☆☆☆ (2/5)
💬 Зелёная этикетка объясняет назначение денег, но кредитный риск она не перекрашивает.
🏆 Итог: кто самый честный?
- Лучший баланс риска и фиксированной доходности: Заслон.
- Самый спокойный кредитный риск: ИКС 5.
- Самый спорный выпуск: СТМ.
Одинаковые четыре звезды у ИКС 5 и Заслона не означают одинаковый риск. ИКС 5 сильнее по кредиту, Заслон интереснее по цене.
📹 Полный разбор со всеми цифрами сегодня в новом видео.
⭐️ Бородатый консенсус
Следующий кандидат: Европлан ЛК-001Р-10.
Пока никаких моих оценок. Только несколько сухих вводных.
- Двухлетний амортизационный выпуск с рейтингами AA и предварительным ориентиром доходности до 16,4%.
- Объём: 12 млрд руб.
- Срок: до 12.09.2028 г.
А дальше сами.
Сколько звёзд дадите до моего разбора?
Опросы в ВК, ТГ и Ютуб. Результаты спрячем, чтобы рынок мнений не торговался по стакану.
На следующей неделе посчитаем ваш средний рейтинг и сравним с Рейтингом ИнвестБороды.
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! Думайте своей головой (и бородой, если есть).