Ожидаем решение по Норникелю - возвращается ли выплата

дивидендов?

Начнем с того, что по дивидендной политике источником выплаты является чистая прибыль. Для циклической сырьевой компании характерно, что чистая прибыль и свободный денежный поток могут значительно отличаться. Почему нам это важно, ведь в дивидендной политике ничего нет про FCF? Да потому, что фактически это оказывает прямое влияние на принятие решения о выплате, что подтвердил финансовый директор компании в эфире РБК. Так что нужно смотреть не только на рост чистой прибыли, но и на FCF, который показывает отрицательную динамику к прошлому году. Однако, сам факт его наличия свидетельствует о возможности выплаты, пусть и не большой. На сколько это было бы правильным решением? Я считаю, платить нельзя по ряду причин:
- Компания подтвердила высокий капекс на текущий год, что требует значительных финансовых вливаний;
- Потребность в оборотном капитале. Он значительно вырос и компания обещала его сократить, но пока не удается из-за удлинения цепочек поставок через Финляндию и логистических проблем в Мурманске;
- Геополитические риски остаются, могут потребоваться внеплановые ремонтные работы.

Учитывая объемы FCF мы получаем вилку:
- Не выплачивать сейчас дивиденды (самый логичный)
- Выплатить за счет собственных средств (доходность порядка 1%)
- Выплатить за счет привлечения долга (худший из вариантов)

Таким образом не вижу для себя сценария при котором сейчас акции выглядят интересно, вне зависимости от принятого решения по дивидендам. Компания по текущем привлекательна только как ставка на продолжение роста цен на металлы и ослабление рубля, но у меня нет уверенности в каждом из этих трендов и потому выбираю себе другие позиции в портфель.