Новое IPO на российском фондовом рынке от компании Софтлайн. Мое отношение к Софтлайн - нейтрально негативное. Нет, о хорошем я тоже пишу, разбор же B2B РТС был достаточно оптимистичным.
Короткие мысли по ходу просмотра отчетности и мысли:
- компания состоит из 54 компаний с общей выручкой 20 млрд руб. Фабрика ПО - это официальное название больше отображает суть компании, чем Фабрика AI. По ощущениям Софтлайн скинули в эту группу все связанное с недавними покупками - этакая солянка из M&A).
- активы на 60% состоят из НМА и дебиторской задолженности
- как и у Софтлайн рентабельность деятельности низкая - 4,8-12%,
- сильная зависимость от НМА, капитализации затрат и M&A;
- заметное ухудшение качества структуры прибыли из-за прекращенной деятельности;
- высокая доля оценочных и трудно проверяемых статей
- в 2025 году отражен убыток от прекращенной деятельности 1 560 млн руб., а по ДДС — отрицательный операционный поток прекращенной деятельности 1 577 млн руб. Это крупные суммы.
Фин данные:
- выручка 20 млрд руб +15%
- чистая прибыль 2,6 млрд +4% (чистая прибыль с учетом выбытия 1 млрд руб)
- рентабельность чистой прибыли 12%
- NIC 1,2 млрд руб
- чистый долг около 0
- опер поток 2,6 млрд, FCF 1 млрд руб
- дивиденды 600 млн руб.
Условия IPO:
- цена акции 25 руб.
- доп эмиссия акций 80 млн штук, с учетом имеющихся будет 651 млн штук
- оценка с учетом доп эмиссии 16,275 млрд руб
- мультипликаторы 2025: P/E 6,3
EV/EBITDA 3,9
див доходность ~2,4%
Если сравнивать с аналогами, то средний EV/EBITDA 6,4, P/E 9,4.
И формально компания имеет апсайд и размещается с дисконтом 20-30%. Но формальная оценка не всегда корректно оценивает интерес и необходимость участия.
На мой взгляд, компания не представляет интереса для инвестора. Причины описаны выше - высокая доля оценочных и трудно проверяемых статей, рост дебиторки опережающими темпами, нелюбовь к отчетности Софтлайн.
Поэтому я сама воздержусь от участия.
@invest_privet
