Я ценю ваше время, поэтому как всегда коротко о самом главном.
Неделя для долгового рынка прошла в формате консолидации.
Индекс гособлигаций RGBI практически не изменился и составил 119,67 пункта против 119,71 неделей ранее (−0,04 п.п.). После заседания ЦБ по ключевой ставке рынок пока так и не смог вернуться выше 121 пункта по RGBI. Пока долговой рынок продолжает торговаться в диапазоне 119–121 на фоне смешанных макросигналов и ожиданий более плавного снижения ключа.
🔥 Общий фон: дефляция и замедление экономики Макроэкономическая картина остается умеренно позитивной для облигаций: ▪️ Недельная инфляция: −0,02% (против +0,05% неделей ранее) ▪️ С начала мая: −0,01% ▪️ С начала года: +3,19% ▪️ Годовая инфляция: 5,6% против 5,72% неделей ранее Основной вклад в дефляцию внесли плодоовощная продукция и прочие продукты питания. При этом экономика продолжает постепенно охлаждаться: ▪️ PMI обрабатывающей промышленности снизился до 48,1 пункта против 48,3 ранее ▪️ Сокращаются производство, новые заказы и занятость ▪️ Снижаются темпы закупок сырья и использования запасов Интересно, что на этом достаточно негативном фоне деловая уверенность бизнеса выросла до максимума с сентября 2025 года. Причиной могут быть как ожидания по дальнейшему снижению ключевой ставки, так и некоторый позитив от нефтегаза на фоне высоких цен на нефть, что по цепочке может привести к росту заказов у другого бизнеса, зависящего от состояния нефтегазовой отрасли. Из негатива стоит отметить опережающий рост дефицита бюджета и рост денежной массы: за месяц М2 выросла примерно на 2 трлн рублей, что как правило способствует росту инфляции. Это может способствовать более скромному снижению ключевой ставки на ближайшем заседании ЦБ РФ.
📈 Движения по кривой доходности Кривая ОФЗ за неделю сместилась разнонаправленно: • Короткий конец (до 1 года) — умеренное снижение доходностей (с 13,53–13,04% до 13,38–13,03%) • Средний участок (1–5 лет) — умеренный рост доходностей (с 13,33–14,22% до 13,39–14,32%) • Длинный конец (7–10 лет) — рост доходностей (с 14,47–14,58% до 14,57–14,69%)
📌 Ключевой момент: Рынок пока не готов агрессивно закладывать быстрое снижение ставки. Средний и длинный конец кривой остается под давлением ожиданий более осторожной политики ЦБ.
💼 Корпоративный сегмент Динамика G-спредов по корпоративным облигациям: ▪️ AAA: 81,20 → 68,08 (−13,12 б.п.) ▪️ AA: 230,43 → 218,87 (−11,56 б.п.) ▪️ A: 531,84 → 528,32 (−3,52 б.п.) ▪️ BBB: 1157,07 → 1163,06 (+5,99 б.п.) ▪️ BB и ниже: 1509,47 → 1529,21 (+19,74 б.п.) В качественном сегменте продолжается сужение спредов на фоне высокого спроса со стороны частных инвесторов. Одновременно рынок начинает осторожнее относиться к ВДО-сегменту после серии дефолтов и ухудшения кредитных метрик отдельных эмитентов. 🏦 Спрос на облигации продолжает расти Главная новость недели — абсолютный рекорд покупок облигаций физлицами. В апреле нетто-покупки облигаций физлицами составили 265,5 млрд рублей (+57,3% г/г). В структуре спроса 63% занимают корпоративные облигации и 37% приходится на ОФЗ и муниципальные бумаги. При этом предложение со стороны эмитентов сократилось: первичные размещения в апреле составили 796,9 млрд. рублей, что в 1,5 раза меньше объема размещений в марте и на 11% ниже апреля прошлого года. Эта ситуация еще раз иллюстрирует, что средний розничный инвестор склонен действовать на рынке не на опережение, а с сильным опозданием относительно начала формирования рыночной тенденции.