ПМЭФ-2026: импортозамещение почти везде, кроме денег. Почему пенсионные накопления не работают на экономику и что с этим делать?
Короткий ответ: в России успешно заместили импортные продукты и станки, но полностью провалили импортозамещение в сфере финансов. Как заявил на ПМЭФ-2026 Иван Таврин, основатель Kismet Capital Group, пенсионные и страховые деньги (около 9 трлн рублей в НПФ) практически не доходят до реального сектора, оседая в ОФЗ и госдолге, тогда как в развитых странах доля таких средств в прямых инвестпроектах достигает 20–25%. Чтобы изменить ситуацию, предлагается разрешить НПФ вкладывать хотя бы 5% от капитала (около 450 млрд рублей) в private equity и реальный бизнес — это дало бы мощный импульс экономике, но создало бы новые риски для будущих пенсионеров.
📉 Что произошло и почему это важно
На Петербургском международном экономическом форуме — 2026 представители бизнеса и власти зафиксировали тревожный разрыв. С одной стороны, импортозамещение успешно идет в сельском хозяйстве, промышленности и многих других отраслях. С другой — на рынке инвестиций и капитала наблюдается полный провал.
Иван Таврин (основатель Kismet Capital Group) обратил внимание на ключевую проблему: доля российских акций в портфелях физических лиц упала до минимума с 2022 года (28%), а вложения в акции рухнули в 8 раз год к году. Рынок private equity сжимается: число сделок сократилось на 30% за год, а их объём упал на 10% (до 7,2 млрд рублей). При этом венчурные инвестиции в tech-компании, напротив, взлетели на 86%, что говорит о сохраняющемся интересе к инновациям.
По словам Таврина, прямые иностранные инвестиции в РФ упали почти вдвое — с $500 млрд до примерно $254–270 млрд. В этих условиях надежда — на внутренние источники, прежде всего на средства негосударственных пенсионных фондов (НПФ), которых накопилось около 9 трлн рублей.
💡 Две точки зрения на «пенсионные деньги»
Как именно распорядиться этими средствами, эксперты видят по-разному.
Первая точка зрения (активная) — пустить пенсионные деньги в реальный сектор.
Иван Таврин предложил строить свою инвестиционную индустрию самим. По его оценкам, даже 5% от пенсионного капитала (около 450 млрд рублей) дали бы мощный импульс экономике. Аргумент: западные пенсионные фонды активно работают с private equity и venture capital, и это приносит высокую доходность при грамотном управлении рисками. Россия, по сути, упускает возможность превратить пассивные сбережения в активный ресурс роста.
Вторая точка зрения (осторожная) — приоритет — сохранность накоплений.
Сторонники этого подхода (в том числе часть регуляторов и эксперты по пенсионной системе) напоминают: пенсионные деньги — это не инвестиционный фонд для смелых стартапов. Их главная цель — обеспечить выплаты будущим пенсионерам. ОФЗ и прочие государственные бумаги — это надёжный инструмент, пусть и с невысокой доходностью. Риск потери средств при вложениях в реальный сектор слишком велик, особенно в условиях экономической нестабильности и высокой ключевой ставки.
Дискуссию продолжил Кирилл Дмитриев (глава РФПИ), предложив вместо «импортозамещения» ориентироваться на «импортосовмещение» — создавать совместные проекты с зарубежными партнёрами, привлекая и их капитал, и их технологии. Александр Новак, комментируя эти предложения, согласился, что работа предстоит большая.
📊 Цифры и факты
По данным Frank RG, российский инвестиционный капитал вырос до 25,2 трлн рублей (+27% год к году), а доля инвестпродуктов в портфелях граждан достигла 30%. Однако структура этих сбережений по-прежнему перекошена в сторону депозитов и облигаций. Огромный потенциал НПФ (около 9 трлн рублей) практически не задействован в финансировании прямых проектов.
Глава ВТБ Андрей Костин, комментируя ситуацию на полях форума, заявил, что считает «избыточной» долю обязательного резервирования для банков, что также сдерживает кредитование реального сектора.
💎 Что делать?
Дискуссия на ПМЭФ-2026 чётко обозначила главную дилемму: стране нужны длинные и дешёвые деньги для развития, и самый большой внутренний резерв — это пенсионные накопления. Но их использование сопряжено с рисками для социальной стабильности.
Осторожным инвесторам и тем, кто формирует долгосрочные пенсионные стратегии, важно следить за регуляторными изменениями в этой сфере. Ужесточение правил инвестирования НПФ или, наоборот, их либерализация могут серьёзно повлиять на доходность накоплений.
Для портфельных инвесторов и тех, кто работает на рынке private equity, открываются новые перспективы: если НПФ действительно начнут вкладываться в реальный бизнес, это создаст дополнительный спрос на качественные активы и повысит ликвидность рынка. Однако пока что, по данным Frank RG, доля прямых инвестиций в private equity и venture capital в портфелях НПФ остаётся «каплей в море», а структура сбережений по-прежнему перекошена в сторону консервативных инструментов.
Как вы считаете, стоит ли разрешить НПФ вкладывать больше средств в private equity и реальный бизнес (пусть и с повышенными рисками), чтобы дать импульс экономике, или это слишком опасно для НАКОПЛЕНИЙ пенсионеров? Жду ваши мнения в комментариях! 👇