Шестнадцать выпусков у четырнадцати эмитентов, и они в трёх разных состояниях. Три уже разместились в понедельник, восемь собирают заявки, пять выходят на биржу с закрытой книгой.
Что можно сравнивать, а что нет
Сравнимы между собой только выпуски одной стадии. Ставить рядом ориентир и уже состоявшийся итог нельзя: книга обычно сжимается, и в тот же день это видно на РусГидро, где ориентир КС+1,6% превратился в КС+1,35%. Поэтому шкала ниже построена только на выпусках с открытой книгой.
Чтобы сравнивать купон с кривой ОФЗ, его сначала нужно перевести в эффективную доходность: купоны здесь ежемесячные, и реинвестирование добавляет к номинальной ставке больше процентного пункта.
После пересчёта премия к бескупонной кривой на сопоставимом сроке выглядит так:
– ДелоПортс 001Р-05, AA−, три года: доходность 18,39% против 14,97% по кривой, премия 3,42 пункта
– ИЭК Холдинг 001P-06, A−, два года: 18,97% против 14,47%, премия 4,50 пункта
– АБЗ-1 002Р-07, A−, три года: 19,56% против 14,97%, премия 4,59 пункта
Порядок ровный: чем ниже рейтинг, тем шире премия, и две бумаги одного грейда A− разошлись на девять сотых пункта.
У флоатеров та же шкала не выстраивается:
– Газпром Капитал с AAA предлагает КС+1,6%
– Агроэко с рейтингом A предлагает КС+3%
– ДелоПортс с более высоким AA− предлагает КС+3,3%.
Срок этого не объясняет: у ДелоПортса два года против трёх у Агроэко, а более короткая бумага обычно требует меньшей надбавки. Доступ тоже не объясняет: выпуск Агроэко открыт только квалифицированным инвесторам, то есть более узкому кругу покупателей.
Отдельно стоит сопоставление через стадию. ВИС ФИНАНС с рейтингом AA− разместился в понедельник под 17,5% на три года. ДелоПортс с тем же грейдом и тем же сроком выходит на книгу с ориентиром 17,0%. Ориентир обычно оказывается выше итога, здесь он ниже уже состоявшегося размещения.
Разборы размещающихся облигаций в канале t.me/finolive
