💳 Т-ТЕХНОЛОГИИ: ОТЧЕТ ЗА 9М 2026 ГОДА ПО МСФО
➖Чистая выручка: 648,3 млрд руб. (+27% г/г);
➖Операционная чистая прибыль: 162,2 млрд руб. (+35% г/г).
И отдельно 3КВ26:
➖Чистая выручка: 234,1 млрд руб. (+27% г/г);
➖Операционная чистая прибыль: 63,6 млрд руб. (+41% г/г).
🥇И снова лучший операционный квартал в истории. Последние годы бизнес Т-Технологий сильно меняется и диверсифицируется, что резонно поднимает вопрос: Банк или ИТ-компания и по каким мультипликаторам оценивать?
В разбивке по сегментам считаем:
➖Розничное финансирование + B2B = 499,4 млрд руб.
За 9М2026 видим, что 499,4 млрд из 648,3 чистой выручки это 77%. Если добавить накопительно-инвестиционные услуги - получим 87%. Доля ЧПД в выручке выросла с 58% до 72% за четыре года. Все таки ядро группы это Банк, и смотреть на показатели нужно через эту призму. Именно ЧПД стал основным драйвером роста выручки.
➖Объем кредитов: 3759 млрд руб. (+28% г/г)
➖COR: 5,3%
💼Кредитный портфель вырос при снижении стоимости риска. Чистая процентная маржа расширилась до 12%, и это при оттоке средств клиентов на фоне дорогих денег (-2% за год).
➖В2В выручка: 160,6 млрд руб. (+15% г/г)
❇️ В2В сегмент выглядит лучшим в отчете. Кредиты выросли +73%, и из-за низкой доли рынка Т видит здесь большие перспективы. Стоимость риска здесь 3,9% против 5,3% в рознице. Точка добавит полмиллиона клиентов.
⚠️А этого притока точно не хватает, взгляните на график, активные клиенты почти не выросли за последний год, а их доля от общего числа снизилась:
➖Всего клиентов: 56,6 млн (+7% г/г);
➖Активные клиенты: 34,2 млн (+1% г/г)
◽️И тут мы снова возвращаемся к началу поста. Консолидация активов поможет поддерживать темпы роста и проникновения? Почему то вспомнилась Лента.
➖Росбанк. Рынок скептически относился к этому активу из-за разности масштабов и рентабельности, но оказался не прав. Я участвовал и продавал акции ROSB в оферту;
➖Точка. За полный 2025 год прямой вклад в группу по прибыли ~5%. До конца года закроют 100%.
➖Авто.ру. Купили за 35 млрд руб. гудвил 18,8 млрд руб., вклад в выручку за 9М26 1,8 млрд руб. На звонке сказали, что главный профит в клиентской базе которая не пересекается с Т.
➖Циан. Пока это только желание и не известно к чему приведет если не соберут заявок на 50% акций, но визуально покупка выглядит дороговато. Почему бы не купить HeadHunter который дешевле?
💬Менеджмент сегодня на звонке сказал, что финансирование собственными деньги + возможно долг (эмиссии нет), нужен именно контроль (50%+), с Цианом хотят повторить Авто.ру — вертикаль «Т-Недвижимость», ипотечный кросс-селл, комиссии. По капиталу ударит, но группа генерирует капитал темпами, позволяющими переварить и Циан, и Точку в один год. Риск не в капитале, а в цене. 30x за актив, который прибылью окупается через 8–10 лет, оправданно ли?
➖НМА с 24 до 135 млрд за три года + гудвил Авто.ру 18,8 млрд.
🕒Время покажет, но все похоже на вызов, смогут ли эффективно интегрировать в свою экосистему, как это случилось в прошлом с Росбанком, сохранят ли темпы роста и рентабельность.
◻️ По мультипликаторам Т никогда не стоил так дешево, ниже бука и за 3,5 годовых прибыли. За эту оценку вы получаете высокорентабельный банк + экосистема, которую рынок пока никак не оценивает:
➖P/E LTM: 3,5х
➖P/BV: 0,91x
➖ROE: 32,3%
💛Операционно — лучший отчёт в истории. Следим как дальше будет работать M&A конвейер.