Магнитогорский металлургический комбинат (#ММК) опубликовал результаты за III квартал и 9 месяцев 2025 года — отчёт, который можно назвать сдержанно-нейтральным. Без провалов, но и без роста.
Компания по-прежнему уверенно держится в сложной конъюнктуре, но цифры показывают: отрасль чувствует давление высоких ставок и слабого спроса.
Третий квартал выдался непростым. Выплавка чугуна снизилась на 14,9%, до 2 млн тонн, из-за ремонтов в доменном производстве. Производство стали упало на 7,5%, до 2,4 млн тонн — отражение замедления деловой активности на российском рынке.
Продажи металлопродукции удержались на уровне 2,48 млн тонн — компания просто распродала часть складских запасов. Доля премиальной продукции (толстый лист, прокат с покрытиями) составила 39,1%, но её продажи просели на 2,5%, в первую очередь из-за снижения спроса со стороны трубной промышленности.
За 9 месяцев ситуация похожая: производство стали сократилось на 13,7%, а продажи — на 10,4%. Рынок замедлился, спрос в России и Турции остался слабым, а высокие процентные ставки давят на строительный сектор — главный потребитель металла.
Выручка ММК за III квартал составила 150,6 млрд руб. — это на 2,9% меньше, чем кварталом ранее. EBITDA сократилась на 11,8%, до 19,4 млрд руб., рентабельность по EBITDA — 12,9%.
Прибыль удержалась благодаря курсовым разницам: чистая прибыль выросла вдвое, до 5,1 млрд руб.
При этом свободный денежный поток стал положительным — 2,1 млрд руб. (против –4,3 млрд руб. ранее) за счёт снижения оборотного капитала. Это редкий позитив на фоне общего спада.
Но если смотреть шире, за 9 месяцев 2025 года динамика гораздо слабее:
❗️ Выручка — 464 млрд руб. (-23%)
❗️ EBITDA — 61 млрд руб. (-52,8%)
❗️ Чистая прибыль — 10,7 млрд руб. (-84%)
❗️ Свободный денежный поток — –2,6 млрд руб.
Финансовая устойчивость остаётся высокой: чистый долг отрицательный (–72 млрд руб.), то есть у компании больше денег, чем долгов. Это редкость в тяжёлой металлургии и сильный защитный фактор для акций.
Но что влияет на результаты? Основные причины падения — высокая ключевая ставка (17%), которая тормозит инвестиции и стройки, и низкие цены на сталь. Стоимость горячекатаного проката упала почти на 20% год к году, а спрос по итогам строительного сезона ослаб.
К тому же ММК проводит масштабные ремонты и модернизацию оборудования, что снижает объёмы, но закладывает фундамент для будущего роста. Инвестпрограмма остаётся крупной — свыше 100 млрд руб.
Я же воспринял этот отчёт спокойно. Результаты слабые, но вполне ожидаемые. Главный позитив — рост денежного потока и сохранение сильного баланса. Главный минус — всё тот же низкий спрос.
Да и компания сама предупреждает: в IV квартале ситуация в отрасли вряд ли улучшится. Поддержка может прийти лишь в первом полугодии 2026 года, если снизится ключевая ставка и оживится экономика.
📊 Касательно мультипликаторов:
🔹 EV/EBITDA: 3,3 — низкая оценка, компания выглядит недооценённой.
🔹 P/E: 12 — справедливая цена по прибыли.
🔹 P/S: 0,5 — умеренная недооценка по выручке.
🔹 P/B: 0,4 — капитал оценивается значительно ниже балансовой стоимости.
🔹 Рентабельность EBITDA: 13% — средняя операционная эффективность.
🔹 ROE: 3% — низкая доходность на капитал.
🔹 ROA: 2% — слабая отдача на активы.
ММК сегодня — это пример крепкой компании в слабом рынке. Она не растёт, но удерживает позиции, сохраняет денежные резервы и модернизирует производство. Это не история о быстром росте, а о выживании с запасом прочности.
Инвесторы, настроенные на долгий горизонт, могут рассматривать ММК как консервативный актив с потенциалом восстановления — но только после разворота цикла в металлургии. Когда он произойдет? Тут вы сами все знаете.