Вы только гляньте, что творится после того, как ЦБ наконец-то дал нам передышку. Эмитенты ломанулись на биржу как ошпаренные. Я просто физически не успеваю разжевывать каждый выпуск отдельно.
Сегодня пройдусь по трем свежим выпускам. Тут вам и гигант с государственной спины, и вечный должник, и дерзкий выскочка, который обещает золотые горы. Короче движ.
Балтийский Лизинг
Смотрите, что вытворяет «БалтЛиз». Месяц назад они попытались выйти с этим же выпуском, но что-то пошло не так. Сделку отменили. И что мы видим сейчас? Объем урезали в два раза, а желание платить нам — нет, не уменьшилось, а наоборот, выросло.
Ключевую ставку понизили, а купон они хотят дать аж до 20,75% (это если считать с дисконтом — почти 23% годовых). Выглядит как наглость чистой воды. Но мне это нравится.
Плюсы тут очевидные. Компания старая, зубастая, филиалы по всей стране. Рейтинги AA- (пусть один с пометкой «развивающийся», но всё же). И когда тебе предлагают почти 21% годовых на 2,5 года, сложно пройти мимо.
Минус — в названии. «Балтийский Лизинг» — машина для займов. У них долговая нагрузка такая, что мне становится немного тревожно. Плюс амортизация: эти ребята будут возвращать нам тело долга мелкими кусочками. Часть денег вы будете получать обратно каждые пару месяцев. Ликвидность — это хорошо, но, если вы любите, чтобы всё висело до последнего дня и не дергало счет, это может бесить.
Мое мнение: Если купон установят выше 18,5% — берем не думая. Меньше — уже вопрос доверия к их финансовой модели.
РусГидро
Окей, это флоатер. То есть купон будет прыгать вместе с ключевой ставкой плюс еще 1,75% сверху. Эмитент с рейтингом ААА — тут даже придраться не к чему. Это уровень ОФЗ, но с приятной прибавкой.
Компания отчиталась по МСФО за прошлый год: выручка растет, прибыль вышла из минуса в огромный плюс. Вроде бы красота.
Но есть одно «но», которое меня цепляет. Спред в 175 базисных пунктов — мягко говоря, не подарок. В текущей реальности, когда ставка снижается, многие ждут от флоатеров большей агрессии. Организаторы тут собрались солидные, а аппетит у эмитента, похоже, скромный. И долг у РусГидро вырос почти на 50% за год, а показатель Чистый долг/EBITDA подполз к 3,38.
Мое мнение: Это бумага для консерваторов, которые хотят спать спокойно. Если ваша цель — обыграть инфляцию и держать деньги в надежном месте с ежемесячной выплатой, берите. Если вы ждете, что вас осыплют золотом за риск — проходите мимо. Здесь золота не будет, тут стабильность.
Автоассистанс (РАТ)
Для любителей ВДО, кто хочет драйва, пока рейтинг не ниже BB+.
Смотрите, что они выдают. Ориентир купона — 25% (YTM вообще под 28%). На фоне двух предыдущих гигантов эти выходят на ринг с криком: «А слабо?».
Финансово они выглядят словно терминатор: долга нет, чистый долг вообще отрицательный. Капитал перекрывает все обязательства. OIBDA в прошлом году перекрывала проценты по долгам в 37 раз. Вроде идеальная картинка.
Но давайте залезем под капот, где пахнет жареным. Ликвидность у них — боль. На счетах лежит 36 млн руб, а кредиторка висит короткая на 363 млн. Понимаете, да? Жизнь компании сейчас висит на волоске от кассового разрыва. Они пришли на биржу не потому, что им хочется поделиться прибылью, а потому что им срочно нужны живые деньги, чтобы заткнуть дыру в дебиторке.
Высокий купон — плата за риск того, что в какой-то момент у них кончится воздух. Операционка без постоянной подпитки деньгами чувствует себя неуютно.
Мое мнение: Брать или нет? Если у вас есть лишние 350 000 (выпуск крошечный, разберут как семечки) и вы готовы к тому, что эмитент будет жить от купона до купона на нервах, то 28% — жирно и вкусно. Но я бы не стал закидывать туда всё. Один неправильный шаг в управлении дебиторкой, и вместо купонов мы будем наблюдать за процедурой банкротства.
Выбор за вами. Лично я свой аппетит уже наметил. Но помните: деньги любят не только тишину, но и холодный расчет. Не видитесь только на красивые цифры, смотрите в отчетность. Там всегда есть подвох. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.