Московская биржа долго выглядела как идеальный бизнес: высокая маржа, стабильная прибыль, мощный денежный поток
Но сейчас есть важный сигнал:
👉 прибыль уже падает
— 2024: ~79 млрд ₽
— 2025: ~59 млрд ₽
👉 минус ~20 млрд ₽
🏢 Что это за компания
Московская биржа — это сердце финансового рынка России.
Через неё проходят:
— акции
— облигации
— валюта
— деривативы
— денежный рынок
Но ключевое здесь другое:
👉 Биржа не делает ставку на рынок
👉 Она не угадывает рост или падение
👉 Она зарабатывает на самом факте торговли
⚙️ Как устроен бизнес
Это не просто “площадка”.
У биржи полный цикл:
1️⃣ Торговая система — где совершаются сделки
2️⃣ Клиринг (НКЦ) — берёт на себя расчётные риски
3️⃣ Депозитарий (НРД) — хранение активов
👉 сделка → расчёт → хранение
👉 по сути — инфраструктурная монополия
📊 Структура доходов — перелом
Общие доходы: 129 млрд ₽
📊 Как меняется модель доходов
🧠 Что это значит
👉 раньше прибыль делала ставка
👉 теперь её снова делает рынок
Биржа выходит из режима:
“зарабатываем на высокой ставке”
и возвращается к нормальной модели:
👉 инфраструктурный бизнес
📉 Почему падает прибыль
Из 129 млрд ₽ доходов:
— ~52 млрд ₽ — операционные расходы
— ~20 млрд ₽ — налоги
👉 остаётся 59 млрд ₽ прибыли
🧠 Причина
👉 комиссии выросли
👉 но процентный доход снизился сильнее
👉 ставка начала снижаться → уходит главный драйвер прибыли
⚖️ Что будет дальше
При снижении ставки:
🔻 падает процентный доход
🔺 растёт активность на рынке
👉 но не сразу
📊 Прибыль vs деньги
👉 прибыль падает
👉 но денежный поток растёт
🧠 Ключевой вывод
👉 проблема не в бизнесе
👉 проблема в структуре доходов
💰 Где “реальная” прибыль
Текущая прибыль: 59 млрд ₽
Но часть — эффект высокой ставки.
👉 если убрать его:
➡️ остаётся 40–50 млрд ₽
📊 Денежный поток
— CFO: 111 млрд ₽
— FCF: ~98 млрд ₽
👉 деньги почти в 2 раза выше прибыли
👉 бизнес генерирует кэш
⚠️ Важный нюанс
На балансе:
👉 ~692 млрд ₽ денежных средств
Но:
👉 это не “свободные деньги”
❗ Что это значит
— деньги клиентов
— гарантийное обеспечение
— средства в клиринге
👉 биржа — это финансовая инфраструктура
🧠 Следствие
👉 классический анализ долга здесь не работает
В отчёте нет:
— total debt
— net debt
👉 и это нормально
📊 Справедливая оценка
Исторически:
— P/E: 10–14
Берём базовую прибыль:
— 40 × 10 = 400 млрд ₽
— 50 × 14 = 700 млрд ₽
📌 Итог по оценке
👉 400 – 700 млрд ₽
⚠️ Главный риск
👉 снижение ставки
🚀 Драйверы роста
— IPO
— облигации
— частные инвесторы
🧾 Итог
Московская биржа — сильный бизнес.
Но: 👉 сверхприбыль закончилась
🎯 Главная мысль
— комиссии = реальный бизнес
— проценты = временный фактор
👉 ставка падает → прибыль снижается
👉 рынок растёт → биржа догоняет позже
📌 Это не кризис
👉 это переход:
от сверхприбыли к нормальной доходности
⚠️ Дисклеймер
Материал носит информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.