❗️ Ровно за два дня до заседания ЦБ вышли сразу две порции данных, и обе не радуют.
Недельная инфляция застыла на месте, годовая продолжает карабкаться вверх, а инфляционные ожидания населения устроили настоящий скачок.
После сегодняшних цифр расклад по ставке фактически решён (но сверху дали понять, что ждут снижения ставки).
➡️ ЦИФРЫ НЕДЕЛИ (Росстат)
- Недельная инфляция с 14 по 20 июля: +0,17% (неделю назад +0,17% - темп не меняется третью неделю подряд).
- С начала месяца (к 20 июля): +0,60%.
- С начала года: +4,82%.
- Годовая инфляция на 20 июля: 5,84% г/г.
(неделю назад 5,62% - снова ускорилась).
Противоречия здесь нет: сработал эффект базы. Дополнительно июльские сравнения искажены переносом основной индексации тарифов ЖКХ с 1 июля на 1 октября.
В прошлом году тарифы уже вошли в июльскую базу, а в этом году этот ценовой удар ещё впереди.
🔊 ПРОСТЫМИ СЛОВАМИ
Недельный темп сам по себе не страшный, но он стабильно держится на повышенном уровне, а не снижается.
Годовая за три недели прибавила уже больше 0,2 п.п. и уверенно идёт обратно к 6%.
⬇️⬆️ЦЕНЫ
Топливо (седьмая неделя подряд, рекорд упорства):
- бензин +1,66% за неделю (после +2,25% - емп чуть снизился, но остаётся высоким),
- дизель +1,87% (после +3,18%).
⚠️ Некоторое замедление есть, но накопленный эффект уже в ценах.
Логистика и доставка продолжают отыгрывать подорожавшее топливо предыдущих недель.
Остальная корзина без резких движений - овощной сезон продолжает сдерживать продовольствие, а топливный фактор остаётся главным и по сути единственным системным драйвером роста.
👤 ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ И ПРОГНОЗЫ
Вот здесь по-настоящему тревожно.
Свежий оперативный замер ЦБ:
- ожидания населения на год вперёд: 14,7% (было 12,4% - взлёт на 2,3 п.п. за месяц, максимум с начала 2024 года),
- у респондентов без сбережений: рост с 13,6% до 16,5%,
- у респондентов со сбережениями (эта группа считается более информативной для рынка): рост с 11,0% до 13,0%.
Важный нюанс: ухудшение не точечное, а по всем группам сразу. Именно синхронность скачка и обновление многолетнего максимума делают эти данные тем, что ЦБ не сможет проигнорировать (или всё же сможет).
📣 ПРОГНОЗ НА ИЮЛЬ 2026
Месяц: +0,6%…+0,8% м/м.
Три недели подряд на одном уровне - месяц закроется без сюрпризов, но и без улучшения.
Годовая на конец июля: ~5,8%...6,0% г/г.
Тренд на ускорение годовой инфляции продолжается третью неделю подряд.
🔎 КЛЮЧЕВАЯ СТАВКА: 14,25%.
Следующее заседание: 24 июля 2026 (опорное).
Консенсус рынка: сохранение ставки.Ещё неделю назад расклад был неоднозначный: топливо давит, но овощи и низкие ожидания давали слабую надежду на снижение. Скачок ожиданий до 14,7% эту надежду закрыл.ЦБ получил ровно тот аргумент, который нужен для паузы, причём с формальным правом ужесточить риторику.
⚪️ Сохранение 14,25% ~85%
Практически безальтернативный сценарий после последних данных.
⬇️ Снижение до 14% (-25 б.п.) ~10%
Резко потеряло вероятность за один день. Возможно, только если ЦБ решит, что скачок ожиданий - разовый статистический выброс, а не начало тренда.
⬆️ Повышение ставки ~5%
Формально в игре, но крайне маловероятно на этом заседании. Скорее вопрос следующих месяцев, если тренд по ожиданиям и ценам не развернётся.
Даже при сохранении ставки важно, уберёт ли ЦБ фразу про "целесообразность дальнейшего снижения". Это будет куда важнее самого решения по ставке для рынка облигаций.
✅ БОРОДАТОЕ РЕЗЮМЕ
Инфляция не ускорилась, но и не отступила. Овощи второй раз подряд спасли недельную цифру, а топливо, обычные продукты и ожидания населения продолжили давить вверх.
Поэтому главный вопрос пятницы уже не в том, снизит ли ЦБ ставку.
Главный вопрос: насколько жёстко регулятор объяснит паузу и как сильно перепишет прогнозы.