#США #инфляция #ставки #экономика #доходы #расходы #бюджет **США: "тефлоновый" потребитель** Американские статистики опубликовали отчет по доходам/расходам американцев за сентябрь, пока все публикуется с большим отставанием, потому интересны скорее тенденции. Располагаемые доходы и потребительские расходы росли на 0.3% м/м, темпы роста здесь сильно не меняются - **американский потребитель уже несколько лет особо ни на что не реагирует**, поддерживая свой привычный уровень потребления,. В сентябре рост был сопоставим с ростом цен – тоже +0.3% м/м. Годовая динамика доходов +4.8% г/г, расходов +5% г/г, все же повыше инфляции (2.8% г/г). За последний год около половины прироста доходов обеспечил рост фонда з/п, а еще** 30% - это рост чистого трансферта из бюджета**. Сейчас этот трансферт составляет 6.7% от доходов, с 1959 года по 2008 год в среднем был в районе 3.5%. ❗️Американские политики могут рассказывать любые сказки, но пока этот «гэп» не будет закрыт увеличением доходов (налоги) или сокращением расходов –проблема бюджетного дефицита не решится. **Инфляция остается повышенной 0.3% м/м и 2.8% г/г**, базовая инфляция 0.2% м/м и 2.8% г/г. На общей инфляции сказался сентябрьский всплеск роста цен на бензин. «Инфляция Пауэлла» - цены на услуги без энергии и жилья составила 0.2% м/м и 3.3% г/г. **Тарифы сказались на инфляции** – обычно за счет гедонистических поправок дефлятор здесь отрицательный -0.5%...-1%, но сейчас годовой рост цен стал положительным +1.2% г/г. Верхнеуровнево вклад тарифов в годовую инфляцию можно оценить в ~0.4 п.п., при этом в цены перенесено не более 1/3 тарифов, остальное абсорбировано бизнесом пока и будет переноситься постепенно. Потребитель США в целом сохраняет свою модель потребления, несмотря на грустные настроения, индекс которых вблизи исторических минимумов. Но зато немного все же снизились инфляционные ожидания с 4.5% до 4.1% - на год (нормальное состояние около 3%). По мере того, как рынки осознают риск назначения Хассетта главой ФРС, а также очередных попыток Бессента реформировать ФРС, премия за риск в долгосрочных бумагах будет расти, несмотря на веру рынка в снижение ставки ФРС на ближайшем заседании. Учитывая, что диапазон оценки ФРС реальной нейтральной ставки R* 0.6% …1.9% (медиана 1%), инфляция 2.8% выше цели **уже сейчас политика может быть близка к нейтральной**... а инфляция далеко не на цели. 📌 В такой ситуации доходность десятилеток ~4% - это скорее ближе к нижней границе диапазона долгосрочных ставок, если, конечно, мы не предполагаем вмешательства ФРС в этот рынок. P.S.: Ситуация с ликвидностью пока пришла в норму, банки вернули ФРС REPO, ставки SOFR тоже нормализовались на уровне 3.92%. @truecon