В недавнем интервью «Ъ» глава «Селигдара» Александр Хрущ разобрал текущее состояние золотодобывающей отрасли и стратегию компании, сделав акцент на осторожном планировании, несмотря на благоприятную ценовую конъюнктуру.
▶️Ценовая стратегия и развитие.
Ключевой тезис интервью - отказ от эйфории в связи с высокими ценами на золото. Хрущ отметил, что «Селигдар» и его коллеги по цеху не закладывают «баснословные» цены в долгосрочные модели развития. Бюджет 2025 года сверстан из расчета 10,8 тыс. руб./грамм (~3,3–3,4 тыс.). Это связано с длинным циклом инвестиционных проектов и высокими отраслевыми рисками. Текущий ценовой пик рассматривается скорее как подушка безопасности, позволяющая завершить уже начатые проекты, а не как сигнал для старта новых масштабных инициатив.
▶️Рост себестоимости и налоговое бремя.
Компания сталкивается с серьезным давлением на затраты. Себестоимость добычи выросла по трем основным причинам: валютная переоценка, инфляция и значительное увеличение фонда оплаты труда (зарплаты выросли на 30% за полтора года). Изменении НДПИ с 2025 года, где выплаты для компании выросли более чем вдвое, достигнув 7,9 млрд. руб. в годовом исчислении. Глава «Селигдара» философски относится к этому росту, называя его «данностью», а не потерями, отмечая, что при падении цен на металл налог автоматически снизится.
▶️Управление долгом и хеджирование.
Отдельного внимания заслуживает блок о долговой нагрузке. Несмотря на рост чистого долга до 144 млрд. руб. и показателя Чистый долг/EBITDA на уровне 4x, Хрущ исключает риск технического дефолта. Ключевым элементом стратегии является наличие золотых займов (около 6 тонн). Глава компании объяснил, что такие заимствования при ставке ~5% годовых значительно дешевле рублевых кредитов (18–25%) и служат естественным хеджем. Переоценка золотого долга - бумажный эффект, который при текущей коррекции цены металла может снизить долговой портфель на 12 млрд. руб. и более. Также компания активно осваивает выпуск цифровых финансовых активов (ЦФА), видя в них более простой и автоматизированный инструмент привлечения капитала.
▶️Инвестиционные проекты: «Хвойное» и Кючус.
Что касается флагманских проектов, ситуация развивается планово. Фабрика «Хвойное» находится в стадии пусконаладки; окупаемость оценивается в 3-4 года (для сравнения, «Рябиновый» в 2017-м окупился за 2,5 года). Проект Кючус с запасами 175 тонн находится на этапе рассмотрения ТЭО в госорганах. Хрущ отметил, что называть конкретные цифры инвестиций преждевременно из-за волатильности цен на материалы и логистику, однако компания не ждет сюрпризов, опираясь на изученный зарубежный опыт (Китай, Чили). В части инфраструктуры ключевая задача это энергоснабжение. Хотя на Кючусе предполагается малая атомная станция, «Селигдар» прорабатывает варианты резервной генерации, так как процесс добычи непрерывен.
Подводя итог можно отметить, что Селигдар пользуясь высокой ценой золота, фокусируется не на экспансии, а на завершении начатых строек и управлении рисками через консервативное бюджетирование и «золотые» заимствования.
