📌В Фармсинтез стучится налоговая

В начале этой неделе стало известно, что ФНС по Башкирии подали иск к компании Фармсинтез на общую сумму 20 млн руб. В результате за последние несколько дней акции компании упали более чем на 25%. $LIFE

Насколько критичен риск?

Сама по себе сумма иска в 20 млн руб. выглядит символично на фоне общей долговой нагрузки Фармсинтезав 386 млн руб., по состоянию на конец 1кв2026 (по РСБУ). Поэтому представляется, что компании удастся урегулировать данную ситуацию. При этом важно отметить, что проблемы с долгом у Фармсинтеза возникают не первый раз. В 2016 г. компанию пыталось обанкротить рекламное агентство, а в 2019 г. – ФГБУ НМИЦ кардиологии им. Е. И. Чазова. При этом в обоих случаях дела были прекращены, поэтому, на наш взгляд, учитывая сумму задолженности, до процесса банкротства, скорее всего, дело не дойдет. Однако очередной иск лишний раз подчеркивает проблемы, которые у компании копились годам

Что с финансами?

Отметим, что Фармсинтез не публиковал отчеты по МСФО с 2023 г., поэтому анализировать мы можем только отчетность по РСБУ. Так, по итогам 2025 г. выручка упала на 37% (г/г) до 156 млн руб., а вместо чистой прибыли в 254 млн руб. в 2024 г. был зафиксирован чистый убыток в 254 млн руб. При этом операционная прибыль многие годы находится в отрицательной зоне. В 1кв2026 ситуация даже ухудшилась: падение выручки на 56% (г/г) до 24 млн руб., и рост операционного убытка на 29% (г/г) до 44 млн руб. При этом ключевой проблемой остается долг в 386 млн руб. на конец 1кв2026. Процентные расходы при этом в 1кв2026 составили почти 7 млн руб. или около 30% выручки. Наконец, нераспределенная прибыль достигла 5,3 млрд руб. Таким образом, хотя основной долг и приходится на основного акционера в лице Роснано (308,3 млн руб. в 2025 г.) и собственные дочки (3,5 млн руб. в 2025 г.), ситуация носит довольно тяжелый характер.

🔍Какие перспективы?

Менеджмент Фармсинтеза, вероятно, рассчитывает на восстановление. Так, в портфеле компании уже есть девять препаратов, и при этом в ближайшее время ожидается запуск производственного комплекса полного цикла с перспективой развития новых разработок. Более того, Фармсинтез планирует во 2П2026 провести допэмиссию для погашения долга. Проблема здесь, заключается в том, что компания хочет разместить 1,1 млрд новых акций по открытой подписке, что при текущих 440 млн акций грозит полным размытием доле

Таким образом, учитывая внутренний характер долга Фармсинтеза, компания может и не обанкротится, но при текущей динамике финансовых показателей и перспективе допэмиссии, мы считаем, что акция не представляются привлекательными, и мы не включаем их в наши стратегии.