Новая неделя началась с красных терминалов. Индекс Мосбиржи продолжает обновлять минимумы, а длинные ОФЗ пробили доходность в 15,5% годовых. На наших глазах реализуются суровые инфраструктурные риски, о которых мы говорили на прошлой неделе — рынок прагматично реагирует на новостной фон и переоценивает активы.
В первой части мы разобрались в механике ставки: почему снижение ключевой ставки не делает ипотеку и кредиты дешевыми по щелчку пальцев.
На этом фоне многие думают, что ЦБ просто намеренно «душит» бизнес. Но цель регулятора — не обанкротить заводы, а спасти покупательную способность рубля в сложных условиях. Банкротство части закредитованных компаний — это не цель, а неизбежный побочный эффект горького лекарства.
4. Разрыв реальности: Инфляционные ожидания населения
Почему Набиуллина не обрадовалась официальной инфляции Минэка в 5,5%? Потому что ЦБ смотрит не в Росстат, он смотрит людям в головы.
Долгое время "инфляционные ожидания" держались вблизи 14-16%. И вот свежайшие данные опроса ИнФОМ (от РБК) дают нам надежду: в июне ожидания снизились до 12,4%.
А теперь следите за руками, как работает политика ЦБ:
Согласно опросу, доля россиян со сбережениями подскочила до 36%. И вот те, у кого ЕСТЬ сбережения на депозитах, ждут инфляцию гораздо ниже — всего 11,0%.
Ставка ЦБ реально работает. Люди видят доходность в 15-16% и предпочитают нести деньги в банк или облигации. Регулятор постепенно остужает перегрев потребления.
5. Что будет с триллионами на вкладах (отложенный спрос)?
Нас часто пугают: "Вот ЦБ снизит ставку, и все эти триллионы со вкладов ринутся в магазины, вызвав гиперинфляцию".
Именно поэтому регулятор будет действовать микро-шагами и только тогда, когда ожидания людей зафиксируются в 4-5%. Когда условный гражданин поверит, что машина через год не подорожает на миллион, он не побежит снимать весь вклад в один день. Огромный отложенный спрос будет плавно и безопасно "размазан" во времени.
6. Тайный план ЦБ: Опыт США 80-х годов
Когда регулятор говорит о жесткости, он всегда держит в уме исторический пример США эпохи Пола Волкера (главы ФРС).
В 1970-х там тоже была огромная инфляция. ФРС пыталась быть "добренькой", чуть что — снижая ставки. Это привело к кошмарной стагфляции. Пока в 1979 году не пришел Волкер и не задрал ключевую ставку ФРС США до невиданных 20%!
Бизнес выл, фермеры выезжали бастовать на тракторах. Это была жесткая фаза, часть бизнеса обанкротилась. Но он сломал хребет инфляции. И именно после этого очищения в США начался самый длинный исторический экономический бум — и в ВВП, и на фондовом рынке.
Нам прямым текстом транслируют: «Лучше мы хирургически очистим рынок от неэффективного бизнеса сегодня, чем скатимся в вечную инфляционную спираль завтра».
Мы перешли в стадию взрослой игры. Набираемся терпения и продолжаем безэмоционально следовать своей стратегии.
Главное в такие периоды — не поддаваться эмоциям.
