5 событий недели
Отмечу следующие события уходящей недели:
— Ставка ЦБ🗣. ЦБ ожидаемо оставил ключевую ставку на уровне 14%, но важнее другое: средняя ставка в 2027 году выросла с диапазона в 10,5 – 12,5% до диапазона 12,5 – 13,5%.
От ЦБ больше не стоит ждать позитива в текущей проинфляционной парадигме (СВО, Иран, топливо), поэтому остается ждать только чудес от геополитики, либо продолжать выстраивать портфель исходя из двузначной ключевой ставки.
— Башкирия без Башнефти⛽️. Республика Башкортостан не заложила в бюджет на 2027 год дивиденды от Башнефти, что предполагает полную продажу акций в пользу Роснефти.
У меня до выхода бюджета был определенный спекулятивный интерес к префам Башнефти (дивиденд больше 20%), но сейчас интерес полностью отпал - УЙДЕТ ГАРАНТ ПО ДИВИДЕНДАМ, ПОЭТОМУ РОСНЕФТЬ МОЖЕТ БЕСКОНЕЧНО НАРАЩИВАТЬ ДЕБИТОРКУ, А ПО ПРЕФАМ ЗАПЛАТИТЬ 10 КОПЕЕК (ПРОПИСАНО В УСТАВЕ). СЛИШКОМ БОЛЬШИЕ РИСКИ СТАЛИ...
— Отчет Северстали💿. Лучший квартал по EBITDA (40 млрд рублей) за долгое время + нормализовали оборотный капитал через возврат дебиторки, но в текущей парадигме не вижу идеи в акциях:
[1] ЕСТЬ ОГРОМНЫЕ ПРОБЛЕМЫ В СТРОЙКЕ ИЗ-ЗА САМОЛЕТА (И ЕМУ ПОДОБНЫХ), А ТАКЖЕ СВОРАЧИВАНИЯ ЛЬГОТНОЙ ИПОТЕКИ.
[2] Жду в 2027 году прибыль в 70 млрд рублей и FCF в 35 млрд рублей (прошли пик инвестиционного цикла, поэтому могут еще лучше результат показать по FCF), что дает P/E > 8 и дивидендную доходность в 6-7%, что не делает акцию привлекательной на текущих отметках для компании-стоимости.
— Отчет Фосагро🌾. Если убрать курсовые убытки на 16 млрд рублей по валютному долгу, то отчет вроде неплохой по прибыли (28 млрд рублей) относительно последних двух кварталов, но есть два значимых негативных нюанса:
[1] Отрицательный FCF (даже без эффекта дебиторки цифры слабые) = нулевая дивидендная база при текущем уровне долга.
[2] Даже если смогут вернуться к годовой прибыли в 100 млрд рублей (оптимистичный сценарий), то получаем P/E = 7.5, что крайне дорого для нашего рынка.
— Операционка Селигдара⛏. Cелигдар в операционном отчет показал рост выручки на 26% до 77 млрд рублей за счет аномальных цен на золото.
Радости от операционного отчета не испытываю, так как миноритариям вероятно ничего не достанется из-за отсутствия прибыли, отрицательного FCF, приличного долга и возникшего аппетита государства к отрасли через новые налоги.