Алроса - один из мировых лидеров по объемам добычи алмазов и безусловный монополист в РФ (более 90% добычи). Однако инвестиционный кейс компании сегодня превратился в чистую ставку на разворот глобального отраслевого цикла. Разбираем ключевые факторы. 🔮 Глобальный алмазный рынок: борьба дефицита и спроса Сегодня в отрасли два главных встречных тренда: • Дефицит и консолидация предложения: Крупнейшие игроки сокращают добычу на фоне низких цен. Алроса снизила производство в 2025 году до 29,8 млн карат и планирует добыть в 2026-м лишь 25-26 млн (минимум за годы). Конкурент De Beers также понизил прогноз на 2026 год с 26-29 до 21-26 млн карат. • «Расслоение»: Мелкие камни просели сильнее всего (камни 0,5 карата подешевели на 26%). При этом на крупные алмазы (от 5 карат) сохраняется дефицит и стабильный спрос - их сложно подделать. • Давление синтетики: Искусственные алмазы активно отвоевывают бюджетный сегмент. ⚡ Санкции: Привычный фон или растущая угроза? Поставки в ЕС уже перекрыты, поэтому прямой урон от новых запретов неочевиден. Основная проблема - усиление отслеживаемости алмазов. Это может затруднить перевалку через Индию и ОАЭ, а любое ужесточение контроля со стороны Индии станет серьезным риском. 📉 Финансы и Дивиденды: Боль за скобками При разборе отчета МСФО за 2025 год нужно смотреть глубже, чем «рост чистой прибыли на 87%». • Реальная прибыль: Рост обеспечен разовой продажей доли в ангольской «Катоке» и курсовыми разницами. Скорректированная чистая прибыль - всего ~10 млрд руб., а во втором полугодии компания получила чистый убыток -4,4 млрд руб.. • Денежный поток: Свободный денежный поток (FCF) остается отрицательным (-13,6 млрд руб.) уже второй год подряд. • Главный удар: Набсовет рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2025 год. Причина - в дивидендной политике, привязывающей выплаты к положительному FCF. 💸 Денежный поток и долг: Запас прочности ещё есть Отрицательный FCF объясняется падением EBITDA и ростом оборотного капитала. Однако в компании есть накопленные запасы (148,5 млрд руб.), но их реализация упирается в конъюнктуру. А по долгу ситуация двойственная: с одной стороны, чистый долг скорректирован и составляет 88,4 млрд руб. (Чистый долг/EBITDA = 1.53x) благодаря поступлению ~35 млрд руб. от сделки в Анголе. С другой стороны, из-за высоких ставок проценты к уплате выросли вдвое (до 18,1 млрд руб.), что давит на прибыль. 🧭 Стратегия компании и что дальше? Руководство видит выход в затягивании поясов и дожидании дефицита. Уже к концу 2026 года запасы в цепи поставок могут сократиться на 15-20 млн карат, что создаст основу для роста цен. 🔑 Ключевые выводы для инвестиционного решения: 1. Алроса - консервативная «ставка на восстановление» цикла, а не на текущие дивиденды. 2. Акции уже дешевы (P/BV ~0.58), весь негатив учтен, но и драйверов роста пока нет. 3. Осторожные прогнозы: Большинство аналитиков сохраняют рейтинг «Держать»/«Нейтрально» с целевыми ценами 38-50 руб.. 4. Внимание на макрофакторы: Ключевая точка перелома наступит при синхронном развороте - росте цен на алмазы и ослаблении рубля. 💎 Резюме: Кейс «Алросы» - это чемпионат по долгосрочному терпению на пути к потенциальному дефициту. При входе учитывайте минимальные дивиденды в ближайшие год-два. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #Bel_G #базар $ALRS
