M&A в России всегда пахнет скверно: большинство бизнесов тесно переплетены на уровне собственников.
Поэтому продажа части одного бизнеса - другой корпорации по цене выше рыночной вызывает вопрос у кого угодно, но только не у налоговой 😉
Перейдём в детали: Т-технологии покупают у Яндекса 100% группы "Авто.ру" за 35 млрд рублей.
📊Что известно про Авто.ру
🔺Ежемесячная аудитория: 33 млн пользователей (рост в 3 раза с 2014 года)
Интересно, что до НГ компания показывала кол-во визитов (44 млн в ноябре), а сейчас вернулась к пользователям?
Не в том ли дело, что количество запросов падает два года подряд с 1,4 млн в марте 2024 года до 0,97 млн в феврале 2026?
🔺через площадку проходят объявления о 43% проданных в России автомобилей
🔺более 3100 дилерских центров используют B2B-платформу
Для оценки сделки принято использовать показатель EBITDA.
В 2025 году EBITDA авто.ру оценивают в 2–3 млрд руб.
🤔Интересно, что выручка Яндекса в сегменте сервисов объявлений, куда входила отчётность Авто.ру, и включает также недвижимость и аренду во II квартале 2025: составила 8 млрд руб. (-5% г/г)
📐Если взять для оценки EV/EBITDA за основной, то при EBITDA = 2–3 млрд руб. и нормальном мультипликаторе 6-10х, мы получим оценку в 12-30 млрд, что ниже заявленных 35 млрд руб
Можно оценить платформу через стоимость за уникального пользователя.
При аудитории Авто.ру 33 млн пользователей в месяц и стоимости в 35 млрд руб мы получаем 1060 руб.
Что уже ближе к действительности.
🙏 Авто.ру хорошо сочетается с автокредитным портфелем Т-Технологий и это, пожалуй, ключевой аргумент, почему можно закрыть глаза на переплату и скрытые метрики.
🚗Портфель автокредитов Т-банка на 30 сентября 2025 года: 691 млрд руб. — это второй по величине продукт после кредитных карт .
Интеграция с Авто.ру даёт:
Доступ к потоку сделок на крупнейшей автомобильной площадке
Возможность встраивать кредитные и страховые продукты в каждую покупку
Если предположить, что авто.ру добавит 5-10% новых кредитных договор, то это уже перекрывает цену покупки и даёт дополнительные 69 млрд руб
С этой точки зрения переплата в 10–15 млрд сверх рыночной оценки имеет смысл
В итоге то что? дорого или нет? 🤬
🔴 По мультипликаторам (EV/EBITDA) — да, дорого.
🟠По стратегической логике — цена оправдана, если Т-Технологии смогут глубоко интегрировать финансовые продукты.
🟢По стоимости за пользователя — цена адекватная (1060 руб. за активного юзера).
