В 2008 году Баффетт заключил знаменитое пари с управляющим Тедом Сайдесом (Ted Seides). Условия были просты: индексный фонд Vanguard S&P 500 против пяти «фондов хедж-фондов», отобранных профессионалами.
К 2016 году результат говорил сам за себя:
Индексный фонд S&P 500 — +7,1% годовых.
Портфель хедж-фондов — +2,2% годовых.
Баффетт выиграл пари досрочно.
Это не было случайностью: высокие комиссии хедж-фондов (2/20) и отсутствие стабильного превосходства съели почти всю доходность. Простой индекс оказался эффективнее сложной машины «умных денег».
Миф о «следующем Баффетте»
Здесь возникает соблазн: «Хорошо, но если Баффетт смог, значит, такие люди существуют. Может, и мне удастся найти следующего гения до того, как он прославится?»
Проблема в том, что даже если реальных «Баффеттов» в мире в разы больше, чем те 10, которых он сам смог опознать за всю жизнь (а Баффетт этого не отрицает — он просто не встречал остальных), заранее и достоверно вычислить «следующего Баффетта» — задача с ничтожными шансами на успех для обычного инвестора.
Задним числом всё кажется очевидным: мы видим победителей, о которых говорят в СМИ, но не видим тысяч управляющих, которые пытались повторить его путь и проиграли рынку.
Ошибка выжившего в чистом виде.
Научный взгляд: откуда на самом деле взялась «альфа» Баффетта?
И здесь появляется ещё один неудобный факт для романтиков стокпикинга
(Термин, который в инвестициях употребляется как поиск отдельно взятых акций).
Исследование «Buffett’s Alpha» (Frazzini, Kabiller, Pedersen; Financial Analysts Journal, 2018) показало, что бо́льшая часть исторического превосходства Баффетта статистически объясняется систематическим наклоном на факторы value, quality/profitability и low-beta, а также дешёвым кредитным плечом через страховой float Berkshire Hathaway.
(Факторное инвестирование - еще напишу про отдельно)
Проще говоря, доходность Баффетта во многом воспроизводима через дисциплинированное следование известным факторам — а не через уникальный талант выбирать акции.
То есть «баффеттовская» магия — это не магия, а системный подход, который можно формализовать и повторить (при должной дисциплине и издержках).
Это ставит крест на идее «найти следующего гения стокпикинга». Даже если такой гений существует, его преимущество — не в умении предсказывать будущее компаний, а в следовании факторам, которые уже описаны наукой.
Что это значит для вас?
Ирония судьбы: Уоррен Баффетт стал иконой активного инвестирования, хотя всю жизнь советовал обратное. Он сам признавал, что не обыгрывает рынок последние 20+ лет. Он сам выиграл пари, доказав, что индексный фонд лучше хедж-фондов.
Он сам завещал жене 90% портфеля в S&P 500.
Так что, если вам говорят: «Раз Баффетт смог победить рынок, сможете и вы» — соглашайтесь. Только помните, что сам Баффетт побеждал рынок не стокпикингом на позднем этапе, а дисциплиной, факторами и, по его собственному признанию, — индексными фондами для большинства инвесторов.
Лучший способ «повторить Баффетта» — не пытаться угадать следующую гениальную компанию, а послушать его прямой совет: покупайте широкий рынок с минимальными издержками и ждите. Возможно, это скучно. Но скука — недооценённый актив в инвестициях.