Коллеги и друзья постоянно спрашивают меня: «Антон, какое решение примет ЦБ по ключевой ставке? Расскажи нам.»
Я уже устал всем объяснять, что не знаю, поэтому решил написать эту статью.
Смотрите, изучайте, думайте сами...
24 апреля состоится заседание, на котором Центробанк примет очередное решение по ключевой ставке. С завтрашнего дня ЦБ уходит на традиционную «неделю тишины» и не будет комментировать свое возможное решение.
Самое время для того, чтобы собрать всё в кучу и выдать прогноз по возможному решению ЦБ.
Благо, за текущий день поступило столько информации о динамике инфляции, что следующая неделя, кажется, уже принципиально ситуацию не поменяет.
1. Что там с инфляцией?
Вчера (15 апреля) вышли данные по инфляции за последнюю неделю. Инфляция оказалась нулевой, в то время как на прошлой неделе она равнялась 0,17%.
А ведь 0,17% в неделю - это 9% за год, хотя конечно же так считать и смотреть на инфляцию нельзя.
И самое, главное, что ЦБ, который стремится инфляцию регулировать, смотрит на нее несколько иначе, и мы с вами это увидим ниже.
2. А что там с инфляционными ожиданиями?
Другие важные параметры, которые ЦБ учитывает в своей работе, это наблюдаемая инфляция и инфляционные ожидания. По ним сегодня пришла следующая статистика:
· наблюдаемая инфляция – снизилась до 14,6% с 15,6%
· инфляционные ожидания – снизились до 12,9% с 13,4%
Какие цели по этим показателям у ЦБ я сказать затрудняюсь, но факт в том, что они снижаются и это аргумент в пользу понижения ставки.
При этом, нам точно известна цель ЦБ по самой инфляции. Давайте посмотрим на нее в разрезе динамики за 2025 и 2026 годы.
3. Динамика инфляции и цель Центрального Банка.
На этом графике, серым, показана цель ЦБ по инфляции. Хотя правильнее будет сказать траектория, на которую ее надо вывести.
Нужно понимать, что у Центрального Банка нет задачи достичь определенного уровня инфляции в 2026 году и затаргетировать ее в коридор между 4,5 и 5,5 процентами. Это лишь прогноз инфляции на 2026 год, который основан на уже прошедших периодах и на будущей траектории, на которую ЦБ стремится вывести этот показатель. И прогноз может корректироваться.
Я предлагаю вам повнимательней взглянуть на данные за апрель, май и июнь 2025 года. Тогда инфляция практически вышла на целевую траекторию. И именно после этого, в июне ЦБ начал цикл снижения ключевой ставки.
А теперь давайте посмотрим на первые три месяца 2026 года. Здесь мы увидим, что февраль хорошо вписался в цель, а вот март подкачал. А апрель, несмотря на нулевую инфляцию на второй неделе, все равно, за первые семь дней разогнался так, что идет на 0,39%, что несколько выше нашего условного KPI.
И вряд ли конечно ЦБ будет обращать большое внимание на данные за одну неделю. Ведь они такие разные.
4. Фактор дорогой нефти.
И самое интересное. Инфляция в апреле вполне может начать снижаться в том числе, из-за роста рубля, который начался после того, как в Россию начали поступать деньги от продажи нефти в марте.
Будет ли ЦБ учитывать повышение цен на нефть? Ведь это в конце концов приведет и к тому, что государству нужно будет занимать меньше денег.
Здесь, как я понял, ЦБ видит даже больше рисков, чем возможностей. Есть вполне логичные опасения, что вместе с ценами на нефть вырастут и цены на все азиатские продукты и, прежде всего, сократится количество этих продуктов. А чем меньше продукта, тем выше инфляция.
В итоге, какое же решение примет ЦБ?
Ей-богу, я не знаю. Но если вы так хотите, то, наверное, все же снизит ставку символически: на 0,25% ну на 0,5%.
И уйдет на двухмесячный перерыв. А облигации, которые сегодня выросли, могут опять снизится в ожидании следующего заседания.